兴业投资原油周评：西方加大对俄制裁，国际油价上周飙升逾20%
2022年3月7日
由于西方国家对俄罗斯实施的严厉金融制裁，俄罗斯石油难以在市场上销售，扰乱全球供应，以及美国原油库存意外下降、OPEC+仅小幅增产和国际能源署释放原油战略储备不及预期，推动国际油价大幅飙升。虽然伊朗核谈判接近达成协议的消息，一度给油价带来压力，但随着俄罗斯要求美国保证其因乌克兰冲突而面临的制裁不会损害其与德黑兰的贸易，导致伊核会谈延后，又给油价注入动力。截至收盘，美国WTI 4月原油期货整周累计上涨31.22%，收报126.93美元/桶，当周最高触及130.51美元/桶，最低跌至94.43美元/桶。布伦特5月原油期货整周累计上涨24.75%，收报118.40美元/桶，当周最高触及119.75美元/桶，最低跌至97.00美元/桶。
俄罗斯与乌克兰之间军事冲突持续升级，西方增加对俄罗斯实施制裁，将一些俄罗斯银行从 SWIFT国际支付系统中剔除，这也标志着对俄罗斯央行实施制裁。俄罗斯总统普京随即宣布将核威慑力量置于高度戒备状态给予回应，令市场担忧乌克兰和俄罗斯之间战争进一步升级，可能会扰乱全球能源供应。越来越多的证据显示俄罗斯难以销售其原油产品，因俄罗斯石油面临事实上的禁运，该国即将面临战争爆发以来的最大考验：如何出售数千万桶原油。周六，石油巨头俄罗斯石油公司(Rosneft Oil Co.，PJSC)多达8300万桶原油的首轮招标将截止。一些交易员表示，鉴于当前的市场状况，俄罗斯石油公司有可能决定取消招标。目前，俄罗斯石油贸易很大程度上处于停顿状态。“如果俄罗斯原油继续无人问津，油价可能在未来三个月达到每桶150美元，”高盛集团能源研究主管Damien Courvalin表示，“国际油价今年已飙升近50%，供应形势本已吃紧，俄罗斯对乌克兰发起攻击之后，炼油厂和其他买家开始回避俄罗斯原油，进一步加剧了供应紧张。石油的上涨空间“很大”，但一旦油价突破每桶150美元，可能会开始出现需求破坏。”
美国原油库存意外下降，汽油库存也下降，也给油价上涨注入动力。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至2月25日当周，API原油库存减少610万桶至3.97亿桶，前值增加598.3万桶，预期增加279.6万桶;汽油库存减少250万桶，前值增加42.7万桶，预期减少149.6万桶;精炼油库存增加39.2万桶，前值减少98.5万桶，预期减少177.7万桶;库欣原油库存减少101.8万桶，前值减少206.6万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至2月25日当周，美国原油库存减少259.7万桶至4.131亿桶，预期增加228.7万桶，前值增加451.4万桶;汽油库存减少46.8万桶，预期减少129.8万桶，前值减少58.2万桶;精炼油库存减少57.3万桶，降至2019年11月以来的最低水平，预期减少170万桶，前值减少58.4万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少97.2万桶，降至2018年9月以来最低水平，前值减少204.9万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少236.4万桶至5.8亿桶，为连续第25周下降，此外，上周美国国内原油产量持平于1160万桶/日。
美国钻井公司上周减少原油钻井，但增加天然气钻井，且已经连续第19个月增加，或对油价上行构成威胁。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至3月4日当周，原油钻井总数减少3座至519座，预期为527座;天然气钻井总数增加3座至130座，预期为128座;原油和天然气钻井平台总数持平于649座，预期为655座。
此外，OPEC+在周三的部长级会议上如期同意在4月继续提高40万桶/天的产量配额，但这并未能缓解供应紧缺的担忧。此前一天，国际能源署(IEA)成员国宣布将释放6000万桶石油战略储备，交易员对此不屑一顾。高盛表示，国际能源署宣布释放6000万桶的紧急石油储备不足以缓解危机;俄罗斯海上石油出口为600万桶/日，国际能源署释放的原油仅抵消其中断1个月的影响的三分之一。加拿大皇家银行资本市场分析师表示，“国际能源署的原油释放量‘根本不足以冷却未来10年(或更长时间)最为强劲的基本面’。在俄罗斯入侵乌克兰后，原油市场真切地经历了一次地缘政治风险。目前全球原油需求量约为1亿桶/日，6000万桶“仅能满足大半天的需求”。两周前，我们提出的到夏季每桶115美元的价格似乎过于激进，考虑到地缘政治影响下不断收紧的基本框架，油价可能会有进一步上涨的风险。”
美国和其他西方大国与伊朗可能即将就重返2015年的协议达成协议的消息，一度打击原油多头信心，原油价格周中一度下跌近10美元。但随着俄罗斯要求美国保证其因乌克兰冲突而面临的制裁不会损害其与德黑兰的贸易，伊朗与世界大国重启2015年核协议的谈判陷入不确定性，缓解伊朗大量原油重返全球市场的希望，给油价注入上涨动力。若达成协议，美国将结束对伊朗石油出口的制裁，这可能导致每天多达130万桶的石油出口重返全球市场。策略师警告称，这不太可能弥补俄罗斯的供应缺口。
OPEC 2月产油量超过计划增幅，可能减缓油价上涨步伐。路透调查显示2月OPEC产量为2,839万桶/日，较上月增加42万桶/日，且高于供应协议要求的增产25.4万桶/日，自9月以来首次超过OPEC+协议的计划增幅，因沙特和伊拉克供应增加，且小产油国生产中断情况减少。
展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意周三美国能源信息署(EIA)的短期能源展望月度报告，EIA月报关注美国原油产能扩张力度。随着新冠病毒奥密克戎变异毒株扩散已达峰值，且该毒株的危害程度轻微，各国纷纷放松局部限制措施，EIA月报料看好原油需求前景，这将支撑油价进一步上涨。美国本周公布的经济数据包括：1月消费信贷、1月贸易帐、1月批发库存、1月JOLTs职位空缺、2月消费者价格指数(CPI)、每周申请失业金人数和3月密歇根大学消费者信心指数初值。美国劳工统计局最新发布通胀报告显示，美国1月消费者价格指数(CPI)同比涨幅从去年12月的7%升至7.5%，创1982年以来的最高水平，高于市场预期的7.3%，环比上涨0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI从去年12月的5.5%攀升至6%。整体和核心CPI涨幅均创1982年以来最高水平。尽管能源商品和汽车等领域的经济增速如预期般放缓，但上述增长惊喜表明，通胀仍将保持强劲势头，任何实质性的放缓仍难以实现。通胀的惯性似乎越来越难以打破。不过，在超过一年前的基数效应之后，通胀将在未来几个月有所降温。随着最近油价的飙升，美国通胀压力在今年年初继续升温，从而可能促使美联储在本月会议上调利率。FYCM兴业投资(英国)分析师预计，美国2月CPI可能同比上涨7.5%。而剔除波动较大的能源和食品的核心CPI料将上涨6.4%。上周发布的最新非农就业报告，显示劳动力市场的新动能和薪资增速加快，引发了市场对美联储会更激进加息的预期。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至2月26日当周，美国首次申请失业救济人数为21.5万，低于预期的22.6万，前一周数据由23.2万上修为23.3万。而截至2月19日当周，续请失业救济金人数从前一周的147.4万小幅升至147.6万，市场预期为147.5万。随着新冠肺炎病例的减少和限制的放松，上周美国失业保险金申请人数降至今年年初以来的最低水平，降幅超出预期。由于放松限制可能会鼓励美国人去工作，这一下降趋势应该会继续下去，且随着经济活动重新开始，雇主们将热衷于留住员工。尽管消费者信心指数在2月下旬略有上升，但仍处于过去10年的最低水平。消费者信心低迷是由于个人财务的通胀下降，几乎所有人都意识到利率在上升，政府经济政策的信心下降，以及过去十年中对经济的长期前景最为悲观。随着俄罗斯对乌克兰采取军事行动，能源价格飙升，消费者信心必定受到影响。我们预计3月消费者信心将再度下滑，将由此前的62.8降至61.3。央行动态方面：由于美联储将于3月17日公布最新利率决议，在此之前的十天，美联储各位官员将被禁止继续对外界就政策观点发声，即所谓的噤声期。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和美国经济刺激计划的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。
技术面上看，美油周图保利加通道扩散，油价远离上轨，14周和20周均线看涨，慢步随机指标走高。K线图收上下影大实体阳线，表明油价大幅上涨后卖方势头开始集聚，而回调或买家支撑，基于技术指标超买，短期内油价或面临回调风险。支撑分别位于122.00、120.00、118.00，阻力依次是126.60、128.00、130.50。
布油周图保利加通道扩散，油价远离上轨，14周和20周均线看涨，慢步随机指标走高。K线图收上下影大实体阳线，表明油价大幅上涨后卖方势头开始集聚，而回调或买家支撑，基于技术指标超买，短期内油价或面临回调风险。支撑分别位于127.00、125.60、124.00，阻力依次是129.80、131.00、132.00。
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