G7“午夜突袭”,传递出什么信号
3月18日凌晨,G7声明将联合干预日元汇率,此后,欧洲央行、加拿大央行都证实参与干预行动。对G7的这一“午夜突袭”,市场显然没有做好充分准备,在G7宣布联合进行汇率干预后,日元汇率便应声而落,同时,东京证券市场也出现积极反应。本人认为,G7对日元汇率的干预并不是因为日本核事故出现恶化,更多的还是为了保持日本长期经济实力。而G7的这次出手,也意味着G7在全球治理中的态度有新的变化。 日元汇率怎么了 日本发生强震和海啸之后,日元起初的反应是微幅升值,进而发展为较大幅度的升值。在3月14日之前,日元汇率只是小幅升值,在11日～13日之间,日元对美元汇率从82.93升值到81.46。在14日之后,日元开始加速升值,从81.81一度升值到17日的79.52。18日,受G7干预的影响,汇率迅速回落到81.45,接近13日的水平。本人认为,有三个因素导致了日元汇率的变化:一是国内对日元的需求。为满足国内赈灾需求,日本居民和机构抛售非日元资产,买进日元并汇回国内。二是金融市场的投机行为。在金融机构确定日元短期升值的趋势已定之后,金融机构的投机行为加速了日元升值。三是对刺激政策的预期。从长期看,地震、海啸以及核事故肯定会给日本经济带来巨大的负面影响,同时导致日元汇率长期贬值。但是,市场普遍预期日本政府将会采取强有力的措施刺激经济,甚至有可能导致日本的经济增长高于预期。 G7干预日元汇率的动因 日元升值并不是地震之后才开始的,全球金融危机后日元就一直在升值。在此期间,G7曾经声明过有可能对日元汇率进行干预,但是一直没有执行。G7之所以在这次震灾后出手干预日元汇率,我认为并不是考虑短期因素。从短期因素来看,日元需求是在继续上升,而由于日本政府的强力介入,核事故恶化的趋势已经得到一定的抑制,甚至有可能会出现转机。 G7之所以在这个时候干预日元汇率,主要是担心日本灾后经济恢复出现问题。受地震和海啸影响,日本许多工厂停产,电子产业、钢铁产业都受到影响,这些产品的出口也相应下滑。如果日元在一定时间内继续保持升值趋势,将会使得日本在全球出口中的市场份额下滑,并提高中国、韩国等国相关产业的市场占有率。如果发生这种逆转的话,对日本经济的灾后恢复和重建都是非常不利的。 更为重要的是,日本作为G7的亚洲成员,在G7主导全球治理中发挥着重要的作用。如果日本经济因为地震受到重创而不能迅速恢复的话,对于G7而言无疑是“断臂”之灾。尤其是在应对“中国崛起”时,G7将会在亚洲出现“短腿”。 灾难触发了G7强化合作的按钮 这次地震、海啸和核事故将对日本经济造成重创,尤其是会重挫日本国民的信心,造成的严重后果要远大于目前市场的预期。在这一背景下,日元长期贬值是不可避免的。因此,G7对市场的干预,只要能够让日本安全度过这一市场需求的高峰,就可以了。从长期看,并不存在持续干预日元汇率的必要性。所以,G7对日元汇率的干预是可持续的。 在G7干预日元汇率后,有两点值得关注。一是G7将有可能在日本灾后重建上进行进一步的合作。基于同样原因,G7也可能会在汇率之外的领域加强对日本的支持,以确保日本在亚洲的地位不出现“下沉”。有报道说G7讨论了购买日本国债的问题。虽然G7各国负债累累,但是考虑到日本灾后重建的规模不是很大——目前的估计是在1250亿～2000亿美元之间,因此,G7是完全有办法应对的。二是G7将会强化在全球治理中其他领域的合作。虽然G20在全球治理中正在发挥着越来越重要的作用,但由于各国发展水平不同、价值观等不一致,各国要想在一些重大问题上形成一致意见,难度很大。如此,G7仍然希望保持其在全球治理中的主导地位,但不可忽视的是,中国在亚洲以及全球地位的快速上升。在这种情况下,如果因为日本经济“下沉”而导致G7在亚洲的角色出现缺失,则是G7非常不愿意看到的。因此,在中国经济日益强大的背景下,面对处于“事业上升期”的G20,G7存在强化合作的需求,而日本的灾难则是触发了G7强化合作的按钮。(李众敏) |
