ZFX山海证券：非农数据失预期 寄望美联储松松手?
上周五，美国公布的8月份非农数据差过预期，令不少投资者失望而回，主因较早前「小非农」的结果，原令市场倍感乐观。如今数字出现如此落差，自然引发了一阵美元沽压，特别是已处于跌势阶段的金市，在强化了美联储的减息预期后，金价及银价曾有一浪急弹。
美国8月份的ADP就业人数报告显示，私人企业职位新增19.5万份，远超预期的14.5万个，表现令市场惊讶，因在美中贸易局势不明朗的情况下，美国劳动市场保持稳健，亦证明美国将进入衰退的机会目前不大。不过，事隔一天再公布，8月份的非农新增职位仅增加13万份，较市场预期16万份少，是本年5月以来新低，主要受零售业职位下降1.11万份所影响。数据消息出台后，即市打压美汇走势，部份投资者担心美国经济放缓，增加美联储减息的需要。
细看一下非农报告当中的分项，其实并不是没有理想的讯号。在劳动参与率升至63.2%的情况下(即更多劳动人口加入市场)，失业率能维持在3.7%水平，这代表大部份的新增劳动人口都已被吸收。这个从就业人口的数字可得到答案，目前最新数字为157,878,000人，对比上月大增590,000人，8月份的新增劳动人口仅571,000人。
事实上，在分析美国就业状况时，单凭几个月的非农数据不足以看全个画面。
(美国近5年就业人数, 以千人计)
(美国近5年失业人数, 以千人计)
(美国近5年就业职位空缺, 以千个计)
回顾这5年间，美国的就业人口是一直稳步上升，而且市场上的就业空缺情况都是上升趋势，2018年时已超过700万个职位，比目前失业的人口还要多。这代表了，一，美国企业增加的职位的数量，比吸收的劳动力更多。二，反映出美国当地劳动力是供不应求。三，现时的职位空缺已能吸纳所有失业人口。所以即使单一数据上的不足，这也改变不了目前美国的就业趋势。相反，美国劳动市场面对的问题，可能更多是资源错配、低技术人员不足及员工再培训等。
而市场另一着眼点是工资水平，升幅是有所加快，平均工资按月升0.4%，按年升3.2%，对美国当地的通胀水平有直接帮助。平均工时方面，回升至34.4，意味企业仍有增聘员工的需要。特别一提是，一直新增的劳动力并没有因竞争而压低工资。
ZFX 山海证券分析师 Jacob Leung表示，如果单看美国的就业市场，根本不可能得出减息结论，因为近年美国的就业是最强的一个环节。这也是为何鲍威尔对外发表的讲话取态，仍是对减息偏向保留。
按最新CME FedWatch利率期货数据显示，预期本月会议减息0.25%的机率约93%左右，但有部份预期利率不变，这是早前没有的。
美联储主席鲍威尔上周五指，不预期美国或全球经济会衰退，但国际贸易磨擦是不稳定因素，会采取适当行动维持增长。他指，美国经济、就业、消费等状况良好，通胀或回升至2%的健康水平。他亦强调，美联储的政策不涉及政治，明显响应近来总统多次的批评。
ZFX 山海证券分析师 Jacob Leung表示，鲍威尔的讲话与早前所谓防御性减息的方针一致。实际上，美国需要减息的原因主要是外来因素驱使的，包括贸易争议、地绿政治局势及全球央行宽松政策等问题。
特别一提，如本月美联储兑现了减息预期，美汇有机会重拾升势。近期美国数据上的表现好坏参半，并不支持美联储会后作出过份鸽派的声明，这与目前年底再减息一次的预期有冲突和落差。另外，欧央行候任行长拉加德，已明确表示欧元区通胀持续偏低，有必要在长时间内保持高度宽松政策。投资者已在观望欧央行的最新政策，而预期这些措施的力度将颇大。在资金流的角度上，汇市都是相对的，美汇看来仍是首选。
美汇日图
技术上，美汇已作出一定的修正，回落至98水平，下方趋势线显示97.8上方的支持相当重要。仍预计在美联储议息前，美汇将倾向盘整，守稳98关口，而上方阻力在98.7。中长线看，只要上破阻力99.3水平，美汇将极有可能升至100大关。
前文建议美联储议息前，98-98.5可吸纳，现目标先回望99。 |
