随着各国政府寻求彻底扼杀那些他们认为风险极大且存在疑问的金融市场活动,所谓的外汇"利差交易"已进入监管机构的警戒视线.
英国金融服务监管局(FSA)主席特纳(Adair Turner)上月在参加达沃斯论坛时,形容利差交易"从经济上讲毫无价值"可言.
"如果我可以挥舞魔杖,大举减少利差交易,我坚信这个世界将更加美好,"有报导援引特纳的话称.
很强烈的措词,而且持这种观点的还远远不只其一人.亚洲开发银行(ADB)总裁、日本前财务省次官黑田东彦称利差交易是"裸交易"(naked trade),需要高度警惕."它是投机性的,而且当然是高风险的,"他对路透表示.
数十年来,利差交易一直是全球外汇市场的命脉.最新数据显示,仅伦敦每天的外汇交易额就超过1.5万亿(兆)美元.一些人估计,其中约有高达15-20%的交易可能以某种形式与利差交易有关,但任何时候都几乎不可能计算出流通中的利差交易总规模.
美元利差交易的最新趋势,促使美国经济学家鲁比尼(Nouriel Roubini)提出警告,同时也遭到了新兴经济体及发达国家监管机构的强烈抗拒.
由于大家仍在收拾历史上最大的泡沫破灭造成的残局,对于效率市场理论已高度不信任,巴西等新兴大国愈发强烈认为,可以对他们认为弊多于利的破坏性"热钱"课税.
中国主权财富基金--中国投资有限公司董事长楼继伟上月指出,进入新兴市场的短期且频繁资本流动,给各国政府管理资本带来巨大压力.
**内在不稳定性**
外汇利差交易很大的一个问题就是其固有的不稳定性.虽然,能够快速建立及出脱部位的短线投资者可以从中获利,但利差交易与基本利率理论背道而驰.
在一个全球化的市场上,一种货币的利率高于另一种货币的主要原因在于补偿持有者的汇率风险.一种货币的利率溢价,纯粹是反映它随着时间的隐含贬值.
因此只要在不可避免的汇率波动抹去利率收益之前抽身,那麽从高利率中谋取利差的杠杆交易就行得通.
这可能造成猛烈的羊群效应.一开始对高收益货币的买盘,会带来推高风险货币的反常效应,产生单方押注的印象,任何一个开发中国家的政策都会因而更加复杂.
这种形势可能持续数月甚至数年,但解除利差交易会更加急速且凶猛,所有杠杆头寸都在同一时间争相出脱.
这就是FSA主席特纳抱怨的问题.
"这是一种你无法找出对实质经济有何价值的投机活动,"他表示.
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