德圣基金研究中心 德圣研究团队
中国股市自08年底走出剧烈下跌的阴影以来，在09年展开了一波气势如虹的上涨，涨幅超出了市场所有的乐观预期。流动性充裕、经济复苏超出想象、投资者信心高涨，均有希望支撑股市在下半年继续走好。
在高涨的需求下，新基金发行不断。而上半年业绩突出的被动型指数基金成为发行热点。我们认为，指数基金目前仍然具备战略性配置价值；但考虑到下半年股市震荡风险加大，主动型基金更加适合稳健型投资者的投资需求。在近期发行的主动性基金中，大成行业轮动基金值得重点关注。
宏观、行业配置成为主动基金决胜关键
自从2006年以来，股市运行的基本方式发生了根本性的变化，其核心是股市与宏观经济的联系正在变得前所未有地密切。从06-07年股市的起飞，到08年股市剧烈下跌，到09年股市超常规复苏，每一次转折都与宏观经济周期的背景密不可分。
在09年以来又一次基于经济复苏的股市反转中，经济复苏的进程成为带动股市趋势发展的核心主线，自上而下的宏观、行业配置愈发显示出其重要性。股市的行业轮动效应明显，资产配置和行业配置成为基金业绩分化的主导因素。
正因为如此，在基金行业基于宏观配置的“自上而下”和基于个股选择的“自下而上”这两种主流的投资理念中，前者越来越受到重视。在股市运行的大周期中，宏观和行业配置越来越成为基金投资业绩的决定性因素，这决定了基金是否能在股市上升期有效把握股市驱动因素获取超额收益，也决定了在股市下降期能否通过主动资产配置策略来规避风险。
大成行业轮动基金：以轮动为核心的主动配置策略
基于对股市发展规律和基金投资理念演变趋势的认识，大成基金推出了特色鲜明的大成行业轮动基金；我们认为这一产品符合股市发展主趋势，可谓适逢其时。
从投资理念上看，大成行业轮动基金鲜明地提出以配置为核心的投资理念。包括基于经济周期的宏观资产配置策略，基于行业景气周期的行业轮动配置策略。
在宏观资产配置层面，虽然大成轮动基金是股票型基金，但在契约规定的60％～95％浮动的股票配置比例范围内，该基金也强调采用积极主动的策略，配置、调整投资组合中股票资产、债券资现金资产的构成比例。
在行业配置层面，该基金认为行业轮动与宏观经济运行规律密不可分，经济景气轮动是行业轮动的决定因素，行业轮动是经济景气轮动的具体体现。在宏观经济周期的不同阶段或经济发展的不同时期，景气状态在不同行业间交替出现，继而形成行业轮动效应。大成行业轮动基金着眼于识别行业轮动特征，预测行业轮动趋势，据此对股票资产实施主动的行业配置，以获取超额收益。
行业轮动策略是大成行业轮动基金的核心投资策略，其在战略层面上升为经济景气轮动策略，指导基金实施大类资产配置；在战术层面形成以行业轮动为主，区域轮动和主题轮动为辅的组合投资策略，指导基金实施股票资产类别配置；在个股层面具化为实际的以贯彻大类资产配置和股票类别资产配置为指导原则的个股精选策略。
相较而言，个股精选策略在大成行业轮动基金上退居次席，这意味着大成行业轮动基金主要通过对大势的把握来决胜市场。我们认为这恰恰弥补了基金行业长期过于重视选股，忽视配置的弱点。在08-09年两次巨大转折后，配置的重要性已经不言而喻。而在选股方面，大成系基金在牛市中选股能力一贯突出，因此以配置为核心的行业轮动基金是对大成系基金投资特点的很好补充。
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