广发基金经理冯永欢：次贷风暴发威 A股能否顶住冲击

 
 
 
　　主持人：王晶

　　嘉 宾：广发稳健增长基金经理　冯永欢

　　近日，美国的次贷危机愈演愈烈，美股大幅收低，受到美股的影响，港股连日来大幅下挫，A股市场也出现了剧烈的调整。美国的次贷危机是否会进一步蔓延，A股市场会受到多大程度的影响，这种调整的格局会延续多久呢？广发基金冯永欢先生在做客本报中证演播室时表示，次贷危机还会影响相当长一段时间，但不会对A股造成长期影响，投资者还应抓住机会，可重点关注价值低估的地产、银行等行业。

　　次贷影响可能延续数月

　　主持人：本周是美股的超级财报周，尽管之前市场对此有些心理准备，但花旗、美林等公司公布的年报还是给市场造成了很大杀伤。您认为次贷危机对于美国股市和美国经济的影响有多大？

　　冯永欢：去年次贷危机刚刚被引起重视时，大家认为影响程度不会太大，但现在看来，影响面越来越大，程度远远超出大家的预期。我个人认为次贷危机还会影响相当长一段时间，至少是几个月时间，这几个月里大家会看到越来越多的负面冲击。

　　对于美国经济的影响，我认为有两种可能：最悲观的可能是美国经济开始衰退，美国经济从此低迷，而这又会间接影响到全球其他经济体的表现。从现在的情况来看，这种可能性比较小。另一种比较大的可能性是美国经济受到一定的冲击，但也不至于走向衰退，可能只是增长率放缓，而在下一届美国总统选举之后，美国也许会采取一些振兴经济的措施，这会产生一定的效果。到那个时候，大家就不会像现在这样恐慌地认为美国经济会走向滞胀了，我觉得这种可能性大一些。

　　主持人：自去年下半年以来，A股市场与国际市场的联动性明显加强，尤其是开盘时的走势总会受到美股上一交易日走势的影响。在A股市场的封闭性没有得到根本改变的背景下，为什么会出现联动性加强的状况？

　　冯永欢：这可以从两个方面来说：第一，目前中国经济和全球经济的联动性确实是在提高，中国出口、进口占GDP的比例越来越大，所以受其他经济体的影响也越来越大，美元的贬值、原油和原材料价格的大幅波动，对中国经济体的影响也越来越大。从这个角度来讲，中国经济正在逐渐融入世界经济体，受世界经济的影响比较大，所以A股市场受世界股市的影响也就越来越大了；第二，中国的投资者现在越来越国际化，随着国内投资者对于国外股市的关注越来越多，会发现有很多行业是可以类比的。所以，A股投资者会从某种程度上去参考外围（尤其是香港）市场的走势。这两个方面共同促使了A股市场与国际市场的联动性有所提高。

　　主持人：如果美国经济出现衰退，对于中国经济会有什么影响？

　　冯永欢：我想美国经济出现衰退的可能性不是特别大。如果一旦美国经济出现了衰退，我认为将会对H股和A股造成短期的冲击。最开始这个影响可能只是心理层面的，之后可能会有一些相关行业受到美国经济走弱的冲击，尤其是出口占比较大的行业。从长远来看，我认为美国经济的衰退并不能阻止中国经济的崛起。这是一个长期的趋势，不管是对于H股还是对于A股，如果我们把时间放长一点来看的话，都是具有机会的。尤其是现在H股受国外股市影响的冲击更大，跌幅更大，估值水平现在看来更有吸引力。

　　整体市场仍有机会

　　主持人：您认为影响08年A股市场的主要因素有哪些？

　　冯永欢：我觉得影响A股的最主要因素就是中国经济的基本面，而中国经济的基本面又受到很多因素的影响，比如说进出口、汇率、固定资产投资、货币政策及其他调控措施等，这些都会影响中国经济未来的走势。现在看来，很多因素并不是很明朗，尽管对于中国经济长期有一个比较乐观的预期，但是具体08年的经济怎么走，投资者又产生了很大的分歧，所以这也是最近市场形成震荡的主要原因。

　　主持人：去年政府一度对成品油的价格进行了限制，结果造成了大面积的油荒，最终又不得不放开价格，在相当程度上也造成相关个股的一次小爆发，您觉得目前这一次的控价会不会重演上一次的境遇？

　　冯永欢：我认为这次是用计划经济的手段代替市场经济的手段，尽量减小CPI的涨幅，尽量让普通老百姓能够承受得起CPI的涨幅，从本意上来说是好的。但是从市场化角度来看，效果会怎么样现在还难说。

　　主持人：在这一段时间，中小市值个股走势总体来说远远强于大盘，中小板指数连创新高，你认为这种涨势有没有真实的价值支撑？假如没有真实的价值支撑，单靠投机性的因素会不会继续支撑涨势延续下去？

　　冯永欢：首先，我认为中小板是不是有投资价值不能一概而论。有些小市值的股票确实成长性比较好、前景比较明确，可以给予比较高的估值。但同时也有很多股票只是在讲概念，讲的是未来几年之后的故事，对于这类公司，投资者一定要谨慎。其次，如果没有价值支撑的话，我认为投机性因素最多只能支撑一段时间，从长远来看，必然会回到它原有的价值，市场会时断时续的产生一些错误，但始终会改正自己的错误，回归到合理的价值线附近。

　　主持人：从周四的盘面上来看，上证指数一度向下调整近250点，您对A股未来走势有什么看法？

　　冯永欢：我认为，短期来看，A股可能会受到美国次贷的冲击，但是从长远来看，我们没有必要对中国经济过度悲观。因为中国经济本身具有一定的内生性增长，我们只要规避一些我们能分析出来的受影响比较大的行业，挑选我们认为相对来说受影响比较小的行业，整个A股市场仍然是有机会的。只不过08年的宏观经济会更加扑朔迷离，更加难以把握，到时股市的震荡可能也会比较多、比较大，所以今年投资难度确实要比以前大。