华富基金2月策略：增长动力犹存 拥抱主题投资
华富基金研究部
1月—消化预期的艰难时刻
市场上，一致预期往往是错误的，而消化预期总是会带来极端的情绪。
在投资者对政策方向有相对一致预期以前，政策变化将是困扰股票市场阶段性表现的主要因素。
1月份市场的震荡下行，究其主因，是“存款准备金意外上调”、“央票利率上升”、“贷款严控”等等货币紧缩超预期提前大趋势下，政府开始的通胀预期管理。
摒弃过分悲观，经济增长动力仍存
从拉动经济的三架马车看，中国消费的复苏是中国未来经济保持较快增长的基础。投资增速下滑是相对于09年超常规增速而言，中国经济城镇化仍是中国经济未来5-10年的主要动力。全球经济10年仍呈现复苏态势，为中国出口创造良好的环境。整体看10年GDP增速仍快于09年。
农村消费：继续增长势头
农民收入构成中，转移性收入近年增速较快，由于惠农政策的继续，预计这一趋势仍将继续。而根据我们对就业的判断，明年农村居民工资性和经营性收入增速会有所提高。明年农村消费将迎来收入与消费倾向的双重增长效应，再加上政府出台的诸多利好农村消费的政策，2010年农村消费还将继续向上。
居民消费向上，政府消费强势继续
政府消费占据最终消费支出约三成，对消费的贡献不容忽视。未来两年政府消费将保持10％左右的增速，预计明年对整体消费贡献3％以上的增长。而随着政府消费的强势继续和居民消费的向上，2010年最终消费支出的实际增速预计在9％左右，对GDP的贡献率达到4.3％。
高消费倾向人口重回增长
近几年，我国城镇化率不断提高，城镇新增人口每年都在1200万人以上，城镇人口比重超过45％。每年因人口规模扩大及结构变化，拉动社会消费品零售总额增长至少在1个百分点以上。新增人口增加与城镇化进程加快，为消费增长带来刚性需求，其中20-34岁人口增速与消费密切相关；目前其增速重回正值，并将持续至2015年
经济复苏趋势的延续，市场对此并没有方向性的分歧，只是对增长的程度存在不同的判断。中长期看，经济的好转和企业盈利的提高，对市场价值中枢起推升作用，也会有力抑制市场的调整空间。
我们对经济并不悲观，经济增长动力仍存。
2月—乐观看待主题投资
2010年虽然经济快速增长，但市场被宽松货币退出的阴影笼罩，使得市场缺乏单边上涨机会，相应的，市场主题投资盛行，可谓“主题投资年”。
在全年主题投资的趋势下，2月份我们相对乐观。
1)、A股市场存在明显的“春节效应”。过去19年当中，A股指数只有4年在春节当月出现下跌，15年在春节当月出现上涨。
2)、相对的政策“真空期”。我们估计1月经济数据较为温和，CPI未出现持续攀升，短期进一步调控的动力不足。并且前期出台的诸多调控政策效果如何，也仍需观察，使得2月份很有可能成为政策调控的“真空期”。
3)、主题投资。2月报表和政策都是真空期，仍会是主题盛行的一个月。
当然，2月的市场也有一定的风险因素，主要是美股的调整以及美元的反弹。
过去一段时期美股的宽幅波动，显示市场自身的调整风险在加大，投资者的预期也出现明显分歧。和A股面临的情况类似，美股来自政策调控的压力和风险也在加大。如果美股持续调整对国内股市将形成压力。
美元阶段反弹带来的资金流动的变化，对新兴股票市场的压力和潜在风险，仍值得关注。
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