经历一年零六个月的运行后，当年高调亮相的明星ETF产品却不得不面临着退市的尴尬命运——
当这组“双胞胎”ETF产品首度面市时，几乎所有人都认为这是个不容错过的好主意：这是一对由知名经济学家研制的，追踪原油商品价格的ETF产品。其中一个下注油价上涨，另一则预期油价下跌。
来自MacroMarkets 公司的最新公告显示，因规模和流动性匮乏，这对石油ETF产品将于6月底清盘。经历了一年零六个月的运行后，这一当年高调亮相的明星ETF产品，却不得不面临着退市的尴尬命运。对于美国高速发展、变化纷呈、且日趋复杂的ETF市场而言，此次清盘事件也意味着警示。
人算不如天算
这组名为“MacroShares 油价上涨”、“MacroShares油价下跌”的ETF产品，由耶鲁大学著名经济学家Robert Shiller设计，其成分股包含一揽子资产，并能像股票一样在二级市场上交易。
它们可以令投资人从油价上涨或是下跌中获益，而不必承担拥有真实商品的成本。与普通的ETF基金不同，这组产品还可以投资短期债券，并可以在初期被对等抵押。
“MacroShares”石油ETF产品的设计类似“秋千”。当原油价格上涨时，相关资产从“油价下跌”ETF中流出，降低它们的估值，流入“油价上涨”ETF，并推升它的价格；反之亦成立。
所谓智者千虑，必有一失。设计者们似乎考虑到了所有因素，但唯一没想到的是，一路高涨的原油价格，竟能如此坚挺，并似乎没有回调的趋势。在这组ETF产品面市的2006年11月，原油价格仅为60美元/桶，如今这一价格已经上涨至120美元/桶，并有投资人预计将上涨至200美元/桶。“MacroShares油价下跌”ETF几乎已经爆仓，并触及了产品清盘的底限。
根据基金合同，当纽约商交所轻质低硫原油期货结算价格上升至或突破111美元，并持续3个交易日后，这对双胞胎ETF就必须被清盘。
而这一事件已在五月上演。因此，该组ETF的最后交易日为6月25日，并将于7月3日被最终清算。
“死”于过分复杂
下注油价上涨的投资人，似乎可以从并不复杂的产品中获得更多收益。
美国石油基金追踪West Texas Intermediate原油，但是没有复杂的产品结构，在去年上涨了102%。与此相比，“MacroShares 油价上涨”ETF仅上涨了60%。而“ MacroShares油价下跌”ETF则狂跌了84%。
MacroMarkets公司表示，作为一对ETF产品，其复杂的设计有利于追踪单一指数，并规避对手盘的风险。该公司CEO Sam Masucci 表示，这一产品资产规模达3亿美金，以及每日300万美金的交易量，“已经表明了市场态度”。它的设计人，Shiller先生则未对清盘事件发表评论。
或许正是因为过于复杂的设计，这一产品从一开始就显示了其不幸的命运。
首先，它们很难找到专业人士来帮助这对ETF产品在美国证券交易市场中交易。该产品失去了其最初的做市商——Claymore Securities。而2007年间，当油价进一步飙升后，这对双胞胎ETF产品的价格却趋于平缓了。仅在2007下半年，它才开始加速。
商品ETF魅力不减
为了进一步吸引投资人，这组石油ETF产品还实施了基金拆分，每份价格从三个单位下降至一，从而令其交易价格更显诱人。
当该产品在7月被清算时，那些“油价上涨”ETF份额的早期投资人，可能会获得额外收益。他们将会以该份额的真实价值予以结算，而不是其交易价格。反之，“油价下跌”份额的持有人则会蒙受损失。
“这对ETF的唯一可取之处在于，当油价触及某一区间时，它们自动爆炸了。”投资人Greg Newton表示。
MacroShares 公司显然不同意上述观点。此类商品ETF的设计初衷显然非常诱人：与真实商品相比，它们更便宜，交易更便捷，并且，比期货交易的风险更小。期货交易意味着合同必须在一年以内被对冲，这一风险令很多人望而却步。
根据State Street Global Advisors统计，今年三月间商品ETF产品的资产管理规模扩大了22%，上升至310亿美元。德意志银行近期发行了三只追踪商品交易指数的ETF产品。
因此，勇敢的MacroMarkets公司表示，将发行另外一组针对2008年原油价格的“上涨”与“下跌”ETF产品。
这一新一代的石油ETF产品将在连续三日油价触及185美金，或是低至15美金时，被清盘。此组看似不可能的数据或许并不遥远。高盛分析师预言，今年以内，原油价格或将触及200美金一桶。
上海证券报 郑焰 |