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基金二季度共识:市场在向上前行

作者:佚名  文章来源:不详  点击数  更新时间:2009/4/25 12:23:22  文章录入:admin  责任编辑:admin


  4月24日,市场依然没有给出方向。 

  当日尽管沪指下挫15.36点,但依然坚持在2400点之上——从4月13日起,整整10个交易日大盘在2400点上方窄幅震荡。既没有冲高的决心也没有调整的趋势。 

  去年11月份,某基金公司的投资总监称:“没有基金参与的行情是无法持续的。”今年一季度,基金以实际行动参与了这次反弹,动用弹药超过千亿元。这是中流砥柱的表态。 

  但在二季度,尤其是当下A股上下难以寻找方向时间段,基金又是持何种态度。本期基金圆桌邀请了几位基金公司的投资总监及基金经理进行详解。 

  流动性充裕的维持是考验 

  《21世纪》:沪指已经连续10个交易日在2400点至2600点区间做窄幅震荡,市场在方向的选择上表现出了犹豫。大家怎么看? 

  刘明:我们知道,牛市的产生与发展的重大前提是中国经济回升,价值重心整体抬升,这将确定涨势方向。我认为,宏观经济最坏的时期正在过去,未来市场的整体趋势还是以上涨为主。 

  陈亮:近期市场的确是有较大分歧,一个是卖方的判断不同,多空两方面各有说法;另外从买方来看,大家的持股仓位也有高有底,差距比较大,所以在目前这个位置,大家还是心理情绪上的因素多一些。 

  从基本面来看,目前PB大约在2.6倍的水平,其中占市场总市值60%到70%的大权重板块的PB在2.2、2.3左右。从这个水平来看,我个人认为不贵,估值处于相对合理的一个水平。美国S&P500长期PB是在3倍水平,发生了金融危机以后,在金融股全线暴跌、有的股票PB为零点几倍的情况下,市场平均PB前期最低大约在1.8,目前大约在2倍的水平。所以中国市场的估值水平,到目前为止还不能算有多离谱。 

  从大的方向上来看,目前投资也是一个比较好的阶段,主要是处于找品种、找线索的一个状态。对于看空者来说,技术上的理由多一些,基本面的理由少一些。从趋势上看,我认为还是向上的一个状态。 

  黄鑫:长期看好我跟大家达成共识,但短期走势我觉得还需要商榷。近期我们看到一些经济数据在回暖,宏观经济有复苏的迹象,但是从已经公布的企业一季度盈利情况看,让投资人兴奋的地方实在不多。另一方面,虽然流动性还在被源源不断的释放,但大部分股票的估值水平已经不便宜,有些板块甚至可以说高估。 

  董洪波:就市场运行趋势而言,我们认为二季度将会继续延续震荡运行的格局,这其中,宏观经济复苏的程度、流动性充裕维持的时间以及政策的取向将会成为关键影响因素。 

  调仓向金融、地产偏移 

  《21世纪》:历次大牛市都少不了蓝筹股的启动,但一季度大盘蓝筹股尤其是金融地产的表现较为平淡,但我们注意到基金一季度调仓方向正在向金融、地产偏移,是否这些板块是突破的机会? 

  刘明:说到金融地产首先要谈谈宏观经济。我本人对宏观经济的预期并不悲观,在宽松货币政策和积极财政政策双重作用下,2009年一季度中国经济明显企稳,宽松的信贷环境将刺激需求。在微观层面上,房地产市场存在刚性需求,销售出现了明显的放量。如若利率维持目前水平,银行不收紧购房信贷,开发商不贸然加价,那么目前的销售回暖将会持续。另外,如果房地产交易量再次大幅下滑,必然会严重影响经济复苏,因此政府很可能会继续出台救市政策。所以虽然行业估值并不低,但随着成交量的上升,房地产企业的盈利预测会逐渐上调,这是我们一季度看重地产行业的原因。 

  至于金融业,我想进行细分后再作讨论。首先说银行业,由于最近贷款超预期的投放,银行业资产规模扩张速度超过预期。同时货币的大量投放会带来以后通胀的提高,降息的幅度也会大大减少,银行利差的收窄也会低于预期。所以,我们估计银行业的业绩环比有望逐渐改善,全年的业绩也会超过预期。只是,市场对不良贷款以及大规模放贷的后遗症还是比较担心,我们也将保持对银行业的观察。 

  证券业和保险业的情况更加乐观一些。我估计2009年的日均交易量会超过2008年,创业板、融资融券及股指期货等创新业务的推出也将提升券商的盈利水平。所以,优质券商估值上再大幅下滑的空间不大。而保险行业在2009年将会面临一些积极的因素:比如保费增长超出市场预期且结构改善明显;大幅降息的可能性减少;在股票市场好转的情况下,投资收益率有望提升等。 

  陈亮:目前阶段行业配置主要基于双松政策展开。货币政策释放的流动性成为市场信心恢复的一个必要条件;财政政策对于保持经济稳定增长具有决定性的作用。因此,流动性或者资金的流向基本指明了资产配置的方向。而民间投资特别是房地产投资的恢复才可以判断经济真正反转,在此之前都需要政策的保驾护航,无论是货币政策、财政政策还是产业政策。 

  从目前的情况来看,房地产库存的消化情况超出预期,如果这样的情况可以持续一段时间,应该还是可以乐观的。但是依然需要防范降价不到位以及刚性需求有限的风险。 

  黄鑫:跟二位看法稍有区别。我注意到在销售放量的同时,并没有看到开发商拿地和施工的积极性大幅度提高,因而在看好中国城市化进程和居民购买力的前提下,自然就会产生部分城市很可能明年出现阶段性房源偏紧的判断,这是我增仓地产的更深层次原因。 

  在金融方面,一季度基金最主要增仓的是保险。因为在超强的货币政策作用下,通缩已经基本不用担忧,而通胀逐步成为大概率事件,保险公司作为通胀受益方得到了市场的认同。 

  董红波:正如大家所言,预计降息的幅度在减小,息差能够在一段时间内维持稳定,而从贷款量上来看,新增贷款的快速放大,为银行带来一定的实际收益,业绩水平可能会好于市场预期,在贷款增加的同时,银行的不良贷款率也有所下降;地产行业是属于周期性回升的行业,近期的成交量和成交额都在上升,不过各地区受惠程度不同,在择股方面要下功夫。 


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