上投摩根国内市场周报
摘 要
上周市场多空分歧加大，很容易受利空传闻打击，后市的发展还需关注流动性、宏观及产业经济政策能否还有超预期的表现。
A股高位震荡，市场分歧加大
一周市场回顾
上周A股市场区间震荡，上证指数收于2597.60点，全周下跌1.80%。两市成交量略微下降，总成交额9920亿元，比前周减少2.50%。
财政部20日公布的数据显示，今年1-4月，国有企业营业收入、利润总额和实现税金仍处下降区间，但营业收入、实现利润降幅逐渐收窄。数据显示，1-4月，全国国有企业实现营业收入59789.2亿元，同比下降7.3%，降幅比1-3月缩小0.3个百分点，4月比3月环比下降5.1%。从实现利润看，1-4月，全国国有企业实现利润3236.4亿元，同比下降32.3%，降幅比1-3月缩小4.5个百分点，4月比3月环比增长0.5%。成本费用的下降是国有企业利润回升幅度更大的原因。同时，存货增幅趋缓，1-4月，国有企业存货同比增长13.1%，增幅比1-3月减少1个百分点，4月末比3月末增长0.4%。数据表明“去库存化”已经初见成效，但外需没有出现明显好转的情况下，投资者还是对好转能否持续抱有怀疑。
图表来源：国家财政部
上周市场多空分歧加大，走势波折。央行行长周小川15日在“2009陆家嘴论坛”上表示，适度宽松的货币政策将延续，具体操作力度需要走一步看一步，根据实际需要进行动态微调，同时4月份央行在信贷政策方面没有任何调整，信贷环比大幅下降是商业银行自身原因，有可能是3月最后几天的突击放贷把4月的数据占了。但“微调”二字依然引发了投资者的些许担忧，加上海外市场表现较弱，上周一早盘快速探底，之后两市在煤炭、钢铁等板块反弹的带动下双双翻红报收。国际原油价格反弹突破60美元，石化、轻工业产业调整和振兴规划、汽车、家电“以旧换新”政策措施及国家对于新能源与节能环保等新兴产业的扶持政策的公布刺激了相关板块的走强。但一则创业板即将与7、8月份推出，主板IPO即将在9月份重启的传言使大盘打破了短暂的窄幅震荡格局，市场对于IPO及再融资方面的传闻依旧敏感。今年以来虽然没有新股发行上市，但上市公司增发却没有减少，而且之前中登公司公布的统计月报显示，4月市场持续反弹，大小非则趁机以较大力度减持，10.16亿股的减持规模环比尽管略有6.3%的下降，但仍维持在近10个月的高位。
下周A股市场展望
大盘从1664点上升到2688点的过程中积累了较多的获利盘，多空分歧加大，市场很容易受利空传闻打击，大盘蓝筹的上涨幅度明显落后于中小市值股票，题材股的炒作主题也愈发缺少新意，蓝筹股启动乏力，大盘以震荡巩固的方式消化获利回吐盘也属预期之中，目前就断定中期反弹行情的终结未免有些太早。后市的发展还需关注流动性、宏观及产业经济政策能否还有超预期的表现，实体经济的增长是否具有持续性。
债券市场评论
债券市场方面，由于处于经济数据公布的真空期，上周前几日延续了前周的上涨走势，。但鉴于前几周上涨速度较快，10年期国债已逼近3.0%的低位，买盘主要集中在3-5年的中期品种。但随着周三3年期国债投标结果创出历史新低，市场分歧逐步加大。周四起市场出现大量抛盘，推动收益率上升。截至周五收盘，9.5年期非国开金融债收益3.69%，与前周持平；4.4年期非国开金融债收益2.72%，上升3bp；9.5年期国债收在3.00%，与前周持平；4.4年国债收于2.16%，上升4bp。
一级市场上，周三发行的3年期国债票面利率1.55%，边际1.6%，处于市场预期下端，并且低于二级市场收益率。认购倍数1.73倍，并获得13亿元追加发行。本期3年期国债的票面利率创下了历史新低。周五发行的3个月/6个月期贴现国债全场加权平均收益率为0.8252%/0.8520%，略低于前次发行。同日财政部代理广西北京上海河南政府，跨市场合并招标发行共计169亿元人民币3年期固息地方债，票面1.67%，延续了下降趋势，较上期下降4bp。资金市场方面，流动性依然充裕，市场利率窄幅波动。截至周五，银行间隔夜回购收于0.82%，与前周持平；7天回购收于0.97%，微升1bp。央行上周共发行800亿3个月央票和1000亿28天正回购，央票发行利率0.9650%，与上期持平。全周净投放资金630亿。
展望后市，由于近期海内外公布的各项经济数据在不断修正之前大家对经济复苏的过度乐观的预期，加上低利率环境下银行等机构积累的投资压力，对债券市场形成了一定的支撑。收益率大幅上调的可能性很小。但另一方面，4月上中旬开始的这拨反弹幅度已经比较可观，10年期国债收益已经下降20bp左右，部分机构心态趋于谨慎。市场继续单边上涨的动力也不足。预计在经济形势明朗之前，债市仍将维持震荡格局。我们仍然建议投资者关注高票息的信用产品。
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