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“我并不是非常激进，实际上很保守。但长期投资并不是持股不动，任何个股都具有其合理估值空间，当股价向上偏离这个区间时，就需要对组合进行调整。”尚志民说。 尚志民，工商管理硕士，9年证券从业经验，曾在上海证券报研究所、上海证大投资管理有限公司工作，进入华安基金管理有限公司后曾先后担任公司研究发展部高级研究员、基金安顺、基金安瑞、华安创新基金经理。现任基金投资部副总监、基金安顺 基金经理。 他是一位典型的明星基金经理，特别因为2007年以来华安宏利基金的领先业绩表现而光茫四射；他是一位资深的基金经理，从1999年加盟华安基金公司起，就一直在投研岗位勤勉尽责地工作，迄今已做了9年的 基金经理。 9年来，华安宏利 基金经理尚志民已形成了自身鲜明的投资风格，把积极主动与稳健融为一体。“我并不是非常激进，实际上很保守。但长期投资并不是持股不动，任何个股都具有其合理估值空间，当股价向上偏离这个区间时，就需要对组合进行调整。”尚志民说。 华安宏利回报率惊人 截至2007年8月3日，华安基金公司旗下 股票型基金旗舰华安宏利的单位净值已达3.0439元，考虑到其单位累计分红为0.08元，该基金累计单位净值已达3.1239元。也就是说，作为一只成立于2006年9月6日的 基金，华安宏利的运作时间至今虽然不到1年，但已为持有人带来了超200%的回报率。 在成立之初，该基金的规模为16.84亿份，至20007年6月30日，已增加到45.38亿份，意味着有28.54亿份的基金份额是新老投资者在1元以上追加认购的。更难能可贵的是，华安宏利在净值与规模共同快速增长的过程中，既没有做过净值归1的 基金分拆，也没有实施过大比例分红，投资者追加申购华安宏利，正是看中了其品质的优秀。 在追加申购华安宏利的投资者中，既有个人投资者，也有机构投资者。在华安宏利的持有人结构中，机构投资者一直保持在三至四成的水平，这样的机构投资者比例在近年来的新发基金中非常少见。一位业内人士说：“机构投资者比较专业和挑剔，他们对华安宏利的情有独钟显示了华安宏利 基金在专业操作水平上已得到高度认可。” 在华安宏利的管理资产规模由起步时的16.84亿元增长至现在约120亿元、增长了7倍多的过程中，华安宏利一直保持着稳健而优异的业绩。从今年年初至7月23日，华安宏利的净值增长率为112.96%，在主动型 股票基金中排名第四。其中，在今年一、二季度的净值增长率分别为41.28%、40.11%，表现十分均衡。 特别是在今年5月30日起的股市调整行情中，华安宏利的 基金净值于6月11日开始即已彻底摆脱大盘指数仍在震荡调整的制约，创出历史新高，至7月27日，其单位净值已比股市调整前的5月29日单位净值高出10.82%，而上证综指当日才刚刚升越5月29日的前历史高点，高出幅度仅为0.25%。也就是说，在5月30日至7月27日的不到两个月时间里，虽然沪深大盘调整，几无涨幅，而华安宏利的收益率则达到10.82%，领先大盘10个百分点。 华安宏利优异的业绩表现已得到了越来越多机构投资者和普通投资者的认可，而创造该业绩的投研团队负责人就是尚志民。 在稳健中主动出击 早在1999年，尚志民便成为封闭式基金经理，是国内管理共同基金时间最长的基金经理之一。他经受了牛熊市的洗礼，亲历了中国股市的多次变革，拥有多年的从业经历和丰富的宝贵经验，其管理的 基金一直保持了持续稳定的优异业绩。 连续3年的业绩是国际上评价一个基金的起点期限。从2003年9月18日起，尚志民担任基金安顺基金经理，至今已近四年，相关数据显示，在26只大盘封闭式基金中，尚志民管理的基金安顺净值增长率始终位列前三分之一，在2004年至2006年的三个完整会计年度中，基金安顺以131.88%的净值增长率列第一名。这充分显示，在尚志民担任华安宏利 基金经理之前，他在投研方面的卓越能力就已经被长期的历史业绩所证明。 尚志民表示，对于公募基金来说，基金经理的目标一般有两个，一是超过业绩比较基准，二是在同行排名中稳定地处于前列。在新兴市场中，由于市场变化比较快，业绩比较基准所使用的指数成份股往往不及成熟市场稳定，因此，基金经理确定的投资组合只要优于指数成份股，基金业绩表现就有可能超过指数，从而跑赢业绩比较基准。而对于 基金净值增长率在同行中的排名，如果周期太短就不会有什么意义，通常至少需要跟踪季度以上的数据。 “投资者希望更高的收益是完全可以理解的。对于基金经理而言，即使公司没有排名要求，自己也一定会有的，因为这本身也代表了个人与公司的荣誉。但是，不以排名为第一目标，这是理性的管理人的素质之一。成熟管理人应在 基金合同的约束下管理好组合，并且不因排名压力而放大操作中的风险。”尚志民说。 在具体投资过程中，尚志民更强调要主动适应市场，以为投资者获取绝对正收益为主要目标。他认为，投资理念本身没有对错之分，关键是要坚持适合自己的理念与风格，做到“有所为，有所不为”。尚志民说：“有些市场波动对别人可能是机会，但对于自己可能是风险。” 他表示，价值投资与成长投资之间，并没有绝对的界限。目前，整个中国宏观经济都处于快速成长阶段，很多传统行业都在快速发展，成长性高的公司就符合价值投资的标准。“我们对安全边际的另一种诠释体现于对成长性公司的重视，尤其是新经济背景下的新兴行业。” 在确定投资组合时，他注重通过对个股配置的严格把关来体现稳健风格，同时，通过积极主动的动态调整来提高投资组合的资金效率，将稳健的风格与积极主动的操作良好地结合起来。他并不同意长期投资就是拿着 股票不动，而是需要根据市场热点进行主动调仓。但主动调仓并不等于随波逐流，追涨杀跌，他更强调要坚持在适合自己风格与能力范围内运作，因为只有这样才更有利于长期绩效的提高。 坚持长期理念 保持平和心态 ——尚志民访谈实录 《财富生活》：在经过5月30日以来的调整行情之后，最近大盘再度反弹，向上挑战4500点，请问您如何看待A股市场的后市行情？ 尚志民：短期我们需要观察上市公司中期业绩水平与预期是否相符，长期关注业绩增长的基础及可持续性。当然在操作中除关注经济基本面的一些因素外，也需关注市场与组合的流动性状况。总体上，我们认为4500点不会是顶，对于后市继续保持乐观。 我们很高兴地看到宏利的长期持有人不仅见证了前期指数上涨，也通过投资基金实现了财富增值。但是，我们还是要提醒投资者对 基金的中长期投资收益率有一个合理的预期，以一种平和的心态分享这轮牛市带来的物质与精神财富。 《财富生活》：今年以来，沪深大盘震荡剧烈，请问您如何规避大盘风险及个股风险？ 尚志民：首先，我们可以通过仓位的控制来规避市场的系统性风险，但这取决于对市场的准确判断。比如印花税的意外公布，宏利不可避免地也需要承担系统性风险。其次，个股风险相对容易控制，这依托于我们相对专业和勤勉的投研团队的研究支持。 《财富生活》：上证综指从1000点左右升到现在的4500多点，大盘翻了四倍多，而基金也是一样。现在，有不少投资者担心，如果在某个时候，大盘开始走熊，比如说又回到了1000点，那么，投资者长期持有的基金也会损失和大盘相同比例吗？请问 基金经理有什么办法来避免这样情况发生呢？ 尚志民：一定会有影响，但如果比照2004、2005年安顺的年度净值表现与上证指数来看，你会发现即使在大盘下跌的情况下，我们仍获得了正收益。A股市场的行业及公司分化将提供更多的结构性机会。对于投资者而言，绝对收益远比相对收益更重要。我们会尽可能地在下跌中也为投资者创造正收益，但难度肯定会大于上涨行情。 《财富生活》：如果你确认市场会大跌，而华安宏利按照合同规定又不得不持有60%以上的 股票，那是不是就眼睁睁任凭净值无限下跌呢？ 尚志民：根据基金合同，宏利的股票持仓的下限为60%，不能长期低于该值。从目前国内市场的现状来分析，首先中期相对是乐观的，这一轮牛市应仍有不小的空间，当然在某些阶段必然会有些必要的调整。其次中国的市场更多表现为结构性的机会，基金可以做到一定的有所作为。但的确很可能出现 股票型 基金整体表现弱于现阶段的状况，这就需要投资者调整投资资产的配置比例了。 《财富生活》：华安宏利的资产规模已超过100亿元，请问规模太大会否影响 基金经理的管理运作？ 尚志民：基金规模的合适性应是一个动态的概念。在三四年前，像基金安顺30亿元的规模就是大基金了。近两年来，随着一批大盘蓝筹股的上市，A股市场的流动性已发生质的变化，现在的100亿基金就相当于当时的30亿规模的 基金。同时，我们自身也在市场中积累了更多的经验与教训，管理能力本身在提高。 《财富生活》：有人认为，您是一个稳健甚至是保守的 基金经理，也有人认为您比较激进，请问您如何评价自己的投资风格？ 尚志民：对于激进与稳健可能每个人有不同的理解，我想有必要解释一下： 其一，稳健是我一贯风格，我并不认为对于部分价值股的认同表现了我保守的一面。如果采取保守策略，我想宏利今年的业绩就不会如此，至少到目前为止宏利的业绩说明我同样适应牛市行情。 其二，就宏利的产品定位而言，是相对高风险的 股票型 基金。但是基于我的风格，在任何点位都会考虑组合品种是否有足够的吸引力和基本面支撑，安全边际对应的超额收益是否匹配。所以组合整体上的风险相对并不高。 其三，投资者在下半年的震荡势中可能要习惯宏利在某几个交易日的净值波动偏大，一方面是产品本身的特点，另一方面在市场波动时我们会加大组合的调整，短期的净值波动有可能换来中期更好的收益。任何时候当你感到不适应时，只有自己错了，而不是市场错了。适应市场是最重要的。 尚志民：我们一直强调的是首先对收益率要有一个合理预期，倡导投资基金而不是炒作基金，基金投切忌追涨杀跌。对于绝大多数基金在净值持续上涨后面临一个调整期也符合市场规律，而 基金操作更多是从中长期考虑，组合不可能进行大规模调整也是投资者必须认识的一点。我还是希望更多投资者是看好我们的长期管理能力来投资宏利。 《财富生活》：很多人认为，您是一个非常成功的 基金经理，请问您个人如何定义“成功”？您是如何规划自己的职业生涯的？ 尚志民：成功与否，不应由基金经理自己说，而应由行业与持有人去评判。对于 基金经理个人来说，关键是要勤勉尽责地为持有人工作，一要尽到具有专业能力的义务，二要具有敬业精神，三要有责任感。 基金经理这个职业压力大，生活质量也不高，但我喜欢投资这个职业。无论是投资，还是规划个人的职业生涯，都需要保持长远的理念和平和的心态。
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