于韦斌：从基本面分析2016年油价大趋势
在即将过去的2015年里，原油价格走势可谓是惊心动魄，有如过山车式的行情。经历了2014年下半年的崩盘式暴跌后，油价在2015年年初筑双底后展开波澜壮阔的反弹行情，一度反弹至63美元附近。无奈2015年年中风云突变，以中国A股的断崖暴跌为首，全球金融市场一时间风声鹤唳，油价再度重挫并跌破年初低位42美元。在第三季度短暂的回稳以及区间震荡后，在第四季度，随着美国10月非农数据远好于预期提振加息预期，美元大幅走强，油价再度开启暴跌模式。12月OPEC召开部长会议，会议结果不仅不减产，反而提高日产量上限，令油价雪上加霜，贴近11年来新低。 原油还会继续下跌吗？会。至少从目前来看，难有扭转油价下跌趋势的契机出现，对供应过剩的担忧情绪仍然会是高悬的达摩克利斯之剑。在全球经济放缓对原油需求下降、以及美国页岩油革命的背景下，国际原油价格跌破每桶40美元的水平，OPEC出于保护市场占有率的目的，坚持不减产，而非欧佩克国家的产量也不断增长。在此背景下,世界和美国的原油库存都创出历史新高。 从供应面看，主要产油国间的市场份额博弈仍在持续，各大产油国都似乎并未有率先减产的打算，考虑到2016年伊朗将解除制裁措施并恢复原油出口，俄罗斯受资金紧张影响亦不会放弃原油出口，供应过剩的格局在2016年恐怕只会加剧而不会缓解。目前国际原油市场在供给端已陷入囚徒困境，在这种博弈局面下，OPEC及非OPEC国家都没有率先减产的动力，尤其是OPEC在2015年12月初的维也纳会议上不但没有达成减产协议，反而进一步提高日产量上限，足以证明扭转当前局面的困难。美国解禁原油出口，恐怕供应过剩加剧会令油价雪上加霜。近年来，在页岩油革命的推动下，美国原油产量大幅增加，库存储备能力接近饱和，未来5年美国石油企业日均原油出口将达到200万桶。 从需求面看，全球制造业经济复苏艰难，对原油需求的增长亦是相当缓慢。中国处于传统产业步入衰退、新兴产业方兴未艾的经济转型时期，多个资本及劳动密集型行业产能过剩或库存积压，投资拉动经济的作用减弱，对大宗商品的需求明显下滑，原油需求自然不会例外。而欧洲、日本及新兴市场国家，制造业PMI亦普遍不理想，暗示需求改善的前景并不乐观。值得注意的还有12月在巴黎举行的气候大会，全球近200个国家共同参与并进行了谈判，最后达成了新的全球气候协议。协定共29条，包括目标、减缓、适应、损失损害、资金、技术、能力建设、透明度、全球盘点等内容，囊括了近20年间气候政治中各方力求推动的要素，是第一份全体缔约方通过的具有法律约束力的协议。可以预期，在达成气候协议后，低碳新能源的发展前景将得到保障，并将继续挤压原油消费的空间，对原油需求产生替代效应。 由于美元承担着国际原油的主要计价货币的职能，美元的走势必然成为影响油价走势的另一个关键性因素。虽然美元上扬并不会一帆风顺，但在美元升值大趋势不变的前提下，可以预料油价会受到阶段性的打压。 综上，在2016年里，中国经济处于转型时期，投资拉动经济作用减弱，对原油的需求很难再回到2007年的高峰，对全球大多数国家而言，对原油的需求也很难回到前期的峰值，而且还面临被新能源替代的威胁，相对的，在囚徒困境的博弈局面难以改变的情况下，供应过剩还将进一步加剧。因此，可以预计若无突发重大事件（地缘政治紧张导致战争爆发、沙特等海湾国家因财政压力改变策略并推动OPEC达成减产协议等），供过于求的局面将持续，油价维持震荡下跌亦是大概率事件，料2016年油价低点或会落在20-30美元区间，若有重大利好支持，则反弹高点乐观估计50美元左右。 |
