四季度关注七大主题：混改、PPP、债转股、轨交、深港通、消费、海绵城市
引言： 去年中央经济工作会议部署了供给侧改革五大任务：去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板，均成为今年的重要市场主题。我们建议四季度关注七大主题：国企混改、PPP、债转股、轨道交通、深港通、可选消费、海绵城市。 摘要： 1)国企混改试点落地。8月，《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》印发，就开展国企员工持股试点提出明确要求和政策措施。9月刘鹤主持召开专题会，研究部署国企混改试点相关工作。10月10日，中国联通宣布研究混改。重点地区考核压力大，国企混改动力强。 2)PPP补短板进一步发力。房地产调控以后，稳增长将更多地依靠基建和PPP。PPP存三大超预期：政策、落地和企业业绩。10月13日第三批PPP示范项目公布，计划总投资额达1.17万亿元。目前受益于PPP的主要是建筑、公用环保、交通等行业。未来教育、医疗、养老、能源等民生短板项目投资有望加速。 3)“债转股”去杠杆正式推出。国务院10月10日发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出可用债转股积极稳妥降低企业杠杆率，并专门出台了配套的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，此轮债转股有利于过剩产能行业的龙头企业和地方AMC相关企业。债转股案例增多，地方资产管理公司在扩容。 4)轨道交通补短板加速推进。稳增长靠基建，基建靠轨道交通。我国轨道交通无论是在密度、载客比例上都有较大的提升空间。轨道交通建设产业链庞大，对GDP拉动作用明显。8月31号《做好传统基础设施领域政府和社会资本合作工作的通知》指出，鼓励社会资本进入城市轨道交通建设。在补短板、促投资的双重压力下，轨道交通未来可期。 5)“深港通”启动在即。深港通启动工作密切推行。“沪港通”为“深港通”提供了可借鉴的模板。目前沪港通成交活跃的股票多来自于保险、银行、食品饮料、交运、汽车、证券、家电和建材等行业，而从QFII、RQFII的经验来看，境外的机构投资者的风格以稳健为主，大多青睐高分红、低估值的股票。 6)可选消费兼顾稳增长和促转型。10月14日，国务院常务会议确定进一步扩大国内消费，大力发展养老、教育、体育、旅游、文化、健身休闲等产业。汽车受益于消费升级销量回升。 7)海绵城市治内涝、补短板。海绵城市具有缓解内涝，拉动内需、补齐民生短板的作用。8月16号，《关于提高城市排水防涝能力推进城市地下综合管廊建设的通知》要求将城市排水防涝与城市地下综合管廊、海绵城市建设协同推进，海绵城市的建设能够拉动上万亿的投资，对稳定经济，意义重大。 风险提示：政策不达预期、企业业绩不达预期。 目录： 1 国企混改试点落地 2 PPP补短板进一步发力 3 “债转股”去杠杆正式推出 4 轨道交通补短板加速推进 5 “深港通”启动在即 6 可选消费兼顾稳增长和促转型 7 海绵城市补短板治内涝 正文： 去年中央经济工作会议部署了供给侧改革五大任务：去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板，均成为今年的重要市场主题。 我们建议四季度关注七大主题：国企混改、PPP、债转股、轨道交通、深港通、可选消费、海绵城市。 1 国企混改试点落地 国企改革是供给侧改革中重要的一环，今年的政府工作报告将国企改革列为工作的重点。上半年国企改革动作较少，进入下半年之后，改革动作频出。7月26日，国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》，意见指出通过强强联合、专业化整合、企业内部资源整合做强、做大、做优国企。 混合所有制改革风云再起。8月，经国务院同意，国资委、财政部和证监会联合印发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》，为混合所有制的实质推动给出指导意见，就国有控股混合所有制企业开展员工持股试点提出明确要求和政策措施。就开展试点企业的条件、持股员工范围、入股方式、入股价格、持股比例、股权结构、持股方式和股权流转、股权分红、破产重整和清算时的员工股权管理等作出了详细规定。 9月28日，国家发展改革委副主任刘鹤主持召开专题会，研究部署国有企业混合所有制改革试点相关工作。结合电力、石油、天然气、铁路、民航、通信、军工等领域改革，开展不同领域混合所有制改革的试点示范。东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业和浙江省发展改革委负责人就列入第一批试点的混合所有制改革项目实施方案做了详细介绍。 10月10日，中国联通宣布其大股东联通集团“正按照会议精神和国家相关政策精神，研究和讨论混合所有制改革实施方案”。数据显示，2015年，中国联通实现营业收入约2770亿元，同比下滑4%，实现归属净利润约34.7亿元，同比下滑12.8%。今年8月发布的半年度财报显示，其当期实现营业收入约1403亿元，同比下滑3.1%，而约4.47亿元的归属上市公司股东净利润则同比大幅下滑80.6%。业绩下滑成为联通成为混改的主要原因。 重点地区考核压力大，国企混改动力强。地方国企改革承压加速，改革前沿地区国资委考核压力最大，上海推进快速有效，成为国改排头兵，其他地区也积极推进混合所有制，通过引入员工持股计划或者外部投资者，做优做强国企。
风险提示：混改进展缓慢，相关企业业绩不及预期。
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