宋城股份:开启"管理输出"扩张模式维持"买入"
宋城股份 300144 社会服务业(旅游饭店和休闲)
研究机构：瑞银证券 分析师：王鹏 撰写日期：2013-03-20
公司拟对福州项目进行委托经营管理
公司拟对福州新海岸旅游开发有限公司下属水公园进行委托经营管理,管理模式和范围包括项目规划设计和日常经营管理,该项目一次性设计费300万元,基本管理费200万元/年,奖励管理费(超出3000万元营收部分的5%)。
未来公司可能在该水公园里推出千古情文化演艺
我们认为公司未来在该水公园里推出千古情文化演艺的概率较大。前期,公司不必承担水公园市场培育阶段的亏损风险,可以获得稳定的管理费收入;
后期,如果借助水公园培育起来的游客量基数,文化演艺的培育期有望缩短。
开启"管理输出"扩张模式,预计对股价有正面影响
该合作开启了"管理输出"的扩张模式,有利于公司更轻更快地发展,体现了公司在人工景区领域的丰富经验和品牌优势。我们认为,管理输出模式将为公司带来新的利润增长点,有助于公司盈利能力的提升,预计对股价有正面的催化作用。
估值:维持目标价16.3元,维持"买入"评级
我们维持2013-15年EPS预测0.57/0.72/0.88元,基于VCAM现金流贴现模型,得到目标价16.3元(WACC=8.8%)。目标价对应13/14年PE为29/22倍,过去两年公司平均动态PE为30倍。我们维持"买入"评级。
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