上海新阳:全方位服务半导体,快速成长可期
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘洵 日期：2015-09-24
国内半导体产业庞大规模造就耗材市场巨大空间
WSTS预计,2015全球半导体产业规模将达3445亿美元,规模巨大。且全球半导体产业正向中国大陆转移,中国大陆半导体销售额占全球比重已超20%。受益于庞大的半导体市场,半导体材料市场2014年已达444亿美元。而我国半导体材料广阔市场主要仍被国外厂商占据,替代空间巨大。且根据《纲要》规划,到2020年,集成电路全行业销售收入CAGR超20%。因此半导体材料行业也将同步快速成长,前景乐观。
新阳具备比较优势,有望显著受益产业快速成长
公司为半导体行业电子化学品优秀供应商,其产品广泛应用于半导体传统封装、晶圆制造以及先进封装领域。公司在国内晶圆制造湿化学品中基本没有具有竞争力的对手。相比国外竞争者,具备本土化优势,运输、库存成本较低,存在20%左右价格优势,部分产品技术领先,竞争优势明显。拥有日月光、中芯国际、无锡海力士、苏州晶方、华天科技、华力微电子等半导体优质主流客户。
围绕产业优势推出新品,持续拓宽市场空间
公司化学品竞争优势显著,前道晶圆制程化学品上半年实现同增194%,预计未来两年仍具100%左右增长;晶圆划片刀推广顺利,目前月销已达1500片;IC封装基板业务已通过一些客户验证,开始小批量供货;考普乐涂料业务受4%消费税影响,盈利能力略有下降,但15%以上业绩承诺增长仍有保障;新阳海斯产品仍在逐步推进中;300mm硅片项目(38%股权)稳步推进,奠定后年业绩爆发点,计划产能15万片/月,对应收入12.5亿元;高纯氧化铝(20%股权),2015-2017年利润承诺2500/4100/6000万元。公司基于自身优势,积极丰富产品,扩充空间,使市场空间从原来的10亿左右拓宽到205亿左右,前景可期。
公司为半导体材料稀缺标的,具备核心竞争力,有望显著受益行业增长。预计公司2015/2016/2017年实现净利润0.85/1.32/1.90亿元,对应EPS分别为0.46/0.72/1.03,15-17年PE分别为54X/35X/24X,维持“买入”评级。
风险因素:新产品推广效果低于预期;新建产能释放缓慢。
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