红相电力：增资涵普电力，外延扩张取得成果
红相电力
公司 9.28 日公告拟以现金约 5492.5 万元增资 “涵普电力”，并获其51%股权(放弃原计划定增募股方式)。“涵普电力”主营电测标准装置与配电智能产品等，2015-2017业绩承诺分别为：1850、2040、2450万元; 公司承诺，若三年后“涵普电力”完成业绩考核目标，公司将以现金+支付股权方式收购标的公司剩余部分股权；公司股票于9.29日复牌。
电力设备检测、监测领域深耕逾十年的优质厂商：公司自2005年起即致力于电气设备检测、监测产品的研发,作为行业内的领先厂商,竞争力持续提升; 公司主要产品包括电力设备状态检测、监测产品和电能表、用电管理系统两大类,其中设备检测监测产品为收入主要来源;2015 上半年公司实现营业收入1.04 亿元，归母净利润1088 万元，分别同比增长34.64%、57.79%。
设备检测监测类产品空间不断扩大,公司具备先发与技术优势：近年电网投资逐年增大，十二五期间电网已投资约2.55万亿，2015年计划投资4679亿元，能源局近日公布2015-2020配网2万亿投资等继续扩充监测行业空间；公司依托澳洲红相多年积累,具备各类监测技术，近三年公司国南网监测类产品中标率保持18%左右，拥有先发与技术优势。
改造刚需与新建需求塑造电表可观市场，公司产品可适应多方要求：0.2S级多功能电能表轮换周期一般为 3~4 年，该部分存量轮换存在刚需，同时电力输送规模增大将产生新的重要计量关口，两者合并产生可观市场需求；公司可根据客户要求设计多种电表，适配性强，2014 年起已逐步对电表采用OEM生产方式，生产成本得到控制。
投资建议：我们看好在电网不断加大投资与能源互联网背景下，公司未来外延发展(涉及铁路及发电领域)；预计公司2015-2017 年EPS分别为1.03 元、1.69 元、2.30 元(考虑完全并购增厚业绩) ，给予“增持-A”投资评级，12个月目标价70 元，对应2015/2016年PE分别为68x/41x。
风险提示：电力检测、监测行业发展不利风险，市场竞争加剧风险
安信证券 黄守宏
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