民生证券：中级反弹如期展开 三大核心逻辑继续发力
市场情绪修复加速，中级反弹如期展开。自8月初提出“911-双十二”中级反弹起点证真以来，我们全程见证了本轮反弹逻辑的展开到最终的实现。在报告《行情易燃，呼之欲出》中我们指出市场突破9月震荡区间上沿后，市场情绪修复将会加速，而市场目前正在朝着这一方向演变。创业板指5日涨幅10.48%，沪指、深指分别上涨6.54%、7.92%，中小成长表现要相对强于大盘蓝筹，市场成交量持续上扬，10月16日沪深成交额已达到9944.1亿，两融余额15日已回升至9690.72亿元。根据《增量资金跟踪报告》草根数据显示，10月12日-10月16日资金将继续保持净流出的态势，但流出幅度将显著放缓，新增投资者将会增多。
三大核心逻辑仍继续发力，风险偏好继续提升。稳增长加码、流动性改善和管理思路的变化是我们一直强调的支撑市场反弹的三大核心逻辑。目前相关中级反弹启动的信号已基本证真，后期逻辑展开的力度将决定中级反弹可能的高度。
稳增长加速，从政策出台到项目落地发力均将为市场注入信心。发改委最新公布信息显示，今年前9个月发改委共审批固定资产投资218个，投资金额达18131亿，9月以来批复项目数目占到总数近40%，加速态势显明；9月人民币贷款增加1.05万亿，同比多增1443亿，固定资产投资资金到位情况有望改善。稳增长项目将有效降低经济硬着陆风险，稳定大盘蓝筹估值水平，同时也为成长股和中小票注入信心。
通缩矛盾凸显，资本外流压力减小下流动性状况向好。9月猪肉价格环比微增0.4%，随着供给端收缩状态的改善，未来上涨空间有限，而9月CPI录得1.6%，考虑基期相对较小，实际回落幅度较大，同期PPI同比下降5.9%，连续43个月下降，通缩矛盾凸显下宽松预期升温。9月贸易顺差603.42亿美元，处于全年高位，为汇率稳定提供了支撑。此外，商行代客售汇收取20%风险准备金政策10月15日起实行，央行干预下人民币对美元在岸离岸汇差缩小，美联储加息预期大幅下降，短期资本外流压力有望明显减小。从外汇市场看，在岸人民币兑美元即期询价日均成交量目前已减少到100亿美元左右，而8月末为400亿美元。
管理思路变化进行时，人事变革提振市场信心。光大证券内幕交易案宣判、监管层配资清理开出新罚单、证监会主席助理人事变动，这些事件有利于增强投资者对于市场的信心，后期配资清理对于市场的影响也相对有限，市场环境的净化和以此为契机对市场制度方面的建设完善均将有利于市场回归正常交易的状态。
目前市场主要驱动力仍是三大逻辑发力下市场风险偏好的改善。稳增长推进将会降低信用风险，结合流动性趋于宽松，将有效压住无风险利率，随着三大逻辑的持续发力，市场情绪将会出现加速修复的状态，由此催生中级反弹行情。在此过程中，如果货币政策能够及时宽松，中级反弹将完美展开，而若是宽松迟滞或是力度不及预期，将会影响反弹的高度。从三季报业绩预报来看，传统制造业表现不佳，而新兴行业中的计算机、电气设备、电子等行业表现，因此行业基本面改善逻辑将更多的体现在个股选择方面。
我们仍重申中级反弹蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏三波演化路径。首先是大盘蓝筹在稳增长发力和流动性改善下估值水平得到稳定，市场情绪开始修复，然后是主题板块热度上升，持续度加强，成交量在此过程中上升，此后仍然是中小创板块唱戏，获得市场的青睐和更好的表现。目前市场已经处于第一波向第二波过渡的过程中，建议投资者应重点关注相关热点主题板块的投资机会。
建议投资者重点关注有业绩支撑、政策持续催化、市场弹性较好的板块。在三季报披露影响下，建议投资者围绕相关热点主题板块，精选相关个股投资标的。主题方面重点关注十三五规划可能涉及的重点领域，如二胎与养老服务业、新能源、大数据与网络安全、卫星导航、环保、中国制造2025、国企改革等方向的投资机会。此外，迪士尼、新能源汽车、核能核电、海绵城市等近期具有事件或政策催化的板块也值得关注。
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