方兴科技：新材料业务添新军，产品升级迈向高端
方兴科技
公司公告：募投项目 3000 吨微纳米氧化锆生产线已于日前正式投产。
新材料迎来新生力量，产品升级迈向高端： 公司目前新材料业务以锆系材料为主， 电熔氧化锆产能 2 万吨，是国内行业龙头，当前氧化锆行业景气低迷，公司是唯一还能实现盈利的企业。纳米氧化锆则是高端氧化锆产品，具有比表面积大、加工精度高、储氧能力强等性能优势， 广泛应用于高端色料、氧化锆结构陶瓷、锆宝石等领域。此次 3000 吨产能投产， 一方面产能规模优势继续增强，另一方面产品升级迈向高端， 盈利能力将得到提升。
围绕双主业做大做强战略思路清晰， 决心明显： 公司围绕双主业“ 新材料+新型显示器件”， 通过收购、再融资、设立子公司做大做强的战略思路清晰。13 年定增募投建设的氧化锆产能 8000 吨(包括纳米氧化锆 3000 吨)、 电容触摸屏产能 85万片目前均已投产； 14年设立 2 家子公司分别投建的钛酸钡、触摸屏柔性镀膜产线明年有望分别实现投产放量和经营改善； 15 年再次定增收购下游显示模组企业国显科技 75.58%股权事项已获证监会无条件审核通过；公司打造氧化锆/纳米材料和触控显示产业龙头企业决心明显。
员工持股+并购民企， 国企改革混改标杆： 公司一直以来是国企改革混改标杆， 14 年钛酸钡、触摸屏柔性镀膜两个项目均采取上市公司控股、高管参股新设立子公司的混合所有制形式；今年定增收购国显科技 75.58%股权采取换股形式，同样实现了和民企的利益深度绑定。 经营管理层面实现从“管资产”转变成“管资本”，有助于进一步激发公司活力，打开改革空间。
投资建议： 展望明年， 公司并购民营企业+新产品放量(纳米钛酸钡、纳米氧化锆、面板减薄等) +经营改善将迎来业绩拐点，并将逐步打造成氧化锆/纳米材料和触控显示产业龙头企业；公司是国企混改标杆， 子公司层面让内部员工持股+并购民企从“管资产”向“管资本”转变，未来仍有新的改革空间；公司以 18.11 元/股价格向民企业发行换股， 有一定的安全边际。预计2015-2017 年 EPS 分别为 0.30、 0.65、 0.92，维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格上升，新项目投产不及预期，产品价格大幅下滑。
广发证券 邹戈,谢璐
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