聚光科技：并购持续加码，业绩加速冲刺
聚光科技
业绩简评
聚光科技于 12 月 18 日晚间发布公告，计划以现金 16800 万元收购重庆三峡环保 60%的股权，2015-2017 年备考累计利润为 8986.92 万元，同时交易对价底线为累计利润 3000 万元。经营分析
水务板块并购持续加码，进军西部市场：三峡环保成立时间较早，已经发展成为重庆地区在环境治理领域工程经验丰富，资质齐全的环境综合治理解决方案平台。公司完成对三峡环保的并购，将有助于加快公司开拓西部市场，尤其是近期 PPP 政策东风再起，发债口径放宽，我们认为并购三峡环保将对公司在水务，海绵城市等方面业务的扩张起到极为积极的作用。
持续扩张推进业绩兑现：我们保守的认为，公司通过对于北京鑫伯利，三峡环保的并购，在 2016 年将实现近 5 亿元的净利润，同比增速将维持在 45%左右。公司管理层预计 16 年净利润将接近 6 亿元，我们认为公司目前依然存在进一步扩张的潜力和动力。
估值仍处于低位，买入窗口继续开放：我们认为，公司当前估值依然处于行业低位。先河环保 15 年 PE 为 63.3x，雪迪龙 15 年 PE 为 58.3x，而聚光科技目前 15 年 PE 仅为 51.8x。从 EV/EBITDA 角度来看，公司动态递进倍数为 40.4x，低于行业均值 42x 水平。我们认为，作为一个产品线全面，14 年市占率达到 9%的企业(业内第一)，市场明显低估了企业作为可持续成长的龙头的价值。
盈利调整
我们分别调高公司 16/17 年净利润预期 12%/15%，至 4.93/7.11 亿元，对应EPS 0.96/1.38 元/
投资建议 目前股价对应摊薄后51.80x15PE，40.4x15 动态EV/EBITDA 水平，估值处于行业低位。我们给予公司47.6 元/股的目标价，对应47x15EV/EBITDA，25%上涨空间。
国金证券 张帅
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