龙泉股份：16年多点开花业绩反转，破发筑边际布局正当时
龙泉股份
报告要点
事件描述
近日我们跟踪了龙泉股份，就当前经营与中期战略进行了沟通，观点如下：
事件评论
15 年受制订单释放缓慢， 处业绩洼地。 PCCP 行业受订单驱动较为明显，属于“看天吃饭”行业。受宏观环境及地方政府项目审批延缓影响， 行业出现了阶段性的放缓：以公司为例， 14 年公司累计中标 3000万以上大订单总金额仅为 1.17 亿元，低于前 2 年水平(同类上市公司也是如此)， 这也是公司 15 年业绩下滑较为明显的原因(仅前 3 季度收入就同比下滑了 50%)，整体看 2015 年是公司的业绩洼地已成定局。
16 年业绩集中释放，多点开花可期。 展望 2016 年，我们乐观期待，源于几大战略板块多点开花，形成共振之合力。 1、 PCCP 大复苏： 一方面源于 15 年下半年来项目释放明显加速，公司 15 年新签订单超 10亿元，预计绝大多数订单将在 16 年完全释放，因此中性预计公司 PCCP业务 16 年有望恢复至 14 年的水平。 2、 15 年增发收购新峰管业， 16年并表放量。新峰深耕核电管件领域，前 2 年受行业制约核电业务表现低迷，随着国家核电站建设的重启及海外扩张战略的推进，公司有望凭借多年的供货口碑与稀缺的核安全级一级资质， 充分受益政策红利。按照对赌，16年新峰 2.6亿收入，16~18年收入增速分别为 32.85%、19.81%、 12.24%， 承诺净利润不低于 4200、 4950、 5850 万元，随着核电占比提升、出口突破及油品升级带来高端石化管件需求提升，未来公司业绩不排除超出对赌的可能。 3、 轨道板业务有望逐步放量：公司 14 年初成立北京龙泉嘉盈公司，未来有望与北京铁路局合作，在区域市场实现较大突破，乐观预计有望带来 3 年 20 亿元订单。
新业务战略储备较多，扩张步伐稳中有进。 1、公司 14 年成立了泉润环保公司，切入污泥处理业务， 泉润环保公司采用的低温射流干化技术先进、 成本低， 期待政策补贴能到位带来乐观的盈利弹性。 2、公司15 年收购湖北大华 100%股权，其具有工程总承包资质； 近期拟投资咸正管业切入球墨铸管领域，未来有望实现从产品提供商到服务运营上转变(管廊运营)。
业绩拐点的前夕，破发更添边际，重点推荐。 公司当期处于业绩爆发的拐点前夕，且兼具一定预期差。同时，大股东等核心高管 17.2 元的增发价铸就了较高边际。 修正 15~16 年 EPS 为 0.09、 0.55 元，对应当前的 PE 为 179、 28 倍，推荐评级。
风险提示：订单进度低预期。
长江证券 范超
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