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迪安诊断公司公告点评:收购云南盛时,看好公司“服务+产品”一体化战略
事件:2月4日中午,迪安诊断发布公告,共计以1.53亿元增资和收购云南盛时科华经贸有限公司51%的股权。
点评:渠道整合再下一城,控股云南盛时科华。云南盛时科华经贸有限公司主营体外诊断仪器和试剂的销售,公司销售产品主要为希森美康的血液分析仪和尿液分析仪及配套试剂,OCD的全自动免疫、生化分析仪及配套试剂,均为区域总代理。云南盛时2015年收入1.84亿元,净利润0.23亿元,此次收购价格对应2015年PE13倍。公司16-18年承诺净利润分别为2600、3380、4400万元,增速分别为15%、30%、30%。公司在云南已经有第三方体外检测业务,此次收购云南盛时有助于公司服务业务在云南省快速发展,同时云南盛时也有望通过迪安诊断的第三方检验业务提升自身的服务能力,打造云南省的体外诊断综合服务平台。
我们看好公司依托产品渠道整合,迅速拓展全国市场的发展模式,该模式的优势有以下两点:
1、迅速扩张产品渠道,充分发挥服务+产品的协同效应。公司的优势为能够在销售产品的同时提供临床检验服务。公司目前开展的业务为产品供应+检验科托管+第三方检验服务,相比单纯的供应商或者仪器生产商来说,公司在开展检验科托管和产品供应之余,可以将医院检验科检测频率较低或对技术要求较高的业务整合起来,从而产生规模效应和技术壁垒,因此该模式优于单纯的检验科托管模式。
2、迅速增厚业绩。迪安诊断在最近一年内先后收购北京执信、金华市福瑞达、新疆元鼎、云南盛时,收购价格对应15年PE分别为12、7、11、13倍,平均15年PE11倍。根据承诺,本次收购云南盛时将增加公司16年归母净利润1100万元。我们认为,随着定增募集的9.87亿元资金到位,公司将加大对全国各地供应商的整合力度,此外博圣生物的收购也有望落地。公司的产品渠道可以为临检所增加订单,临检所可以提升产品渠道的服务范围和能力,协同效应显著,看好公司“产品+服务”一体化的战略规划。
盈利预测与投资建议:按当前股本3.04亿股计算,我们预计15-17年EPS分别为0.60、1.09、1.46元,对应增速45%、83%、34%。考虑公司在第三方诊断行业中的龙头地位,给予公司目标价68元,对应15-17年PE分别为113、62、47倍,买入评级。
主要不确定因素:新业务拓展的进度具有不确定性。(海通证券余文心)
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