广联达：中期业绩大幅预增，全年反转趋势确立
类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2016-04-29
公司于4月28日晚间发布2016年一季报，一季度实现营业收入2.38亿元，同比增长20.53%，；实现归属上市公司股东净利润0.43亿元，同比下滑-39.83%。同时，公司预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长50%到100%。
对此，我们点评如下：
新业务新产品推动一季度收入稳步增长，利润下滑源于退税因素扰动，中期业务大幅预增奠定全年业绩反转主基调。公司一季度收入端稳步增长，新业务新产品贡献占比不断增加，收入结构持续优化，同时，净利润下滑主要在于母公司当期收到增值税退税款同比减少近3,000万元，剔除这一因素影响，单季度净利润基本维持在去年同期水平。同时，公司预计上半年业绩大幅预增，符合我们之前对公司16年业绩大幅反转趋势的判断，公司全年业绩高增长的主基调基本确立。
2015年是公司的“转型年”，业绩充分筑底，16年公司业绩深蹲起跳的趋势已经基本确立，我们预计16年全年公司收入端有望恢复到14年的水平，净利润能够实现到14年70%以上的水平。主要原因在于：
1)收入端改善明显，新业务贡献将持续增加：工程施工、材价信息、国际化三大业务收入占比15年接近35%，远高于14年的22%，预计16年新业务对公司收入的贡献将超过40%；2)费用投入将大幅减少：新业务的费用投入将逐渐趋缓，且去年的员工持股计划费用的投入今年将不再发生；3)业绩逐季度恢复趋势已经基本确立：从单季度情况来看，15年二季度是业绩低点，三、四季度收入与利润表现已经呈现出逐季回升的趋势。
创新业务亮点频频，商业模式已经基本理顺，16年有望实现业务规模的爆发式增长：1)产业金融业务：至目前公司已取得2家小额贷款及1家商业保理的金融资质牌照，全年累计发放自有资金贷款过1亿元，拨备覆盖率100%，无不良，16年公司将在有效控制不良率的基础上撬动银行资金，加强对自身多条业务线的产融互促；2)电商业务：旺材电商目前可为会员提供70多个品类、300多个品种直供服务，2015年全年累计签约额超过20亿元，产生交易额2亿元，预计16年将实现超过10亿以上的交易额；3)广联云：已累计为5000多个项目提供基于公有云的SAAS服，目前已完成几个省市的试点工作，今年有望快速推进。
盈利预测和投资建议：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为4.49、5.90、7.81亿元，分别同比85%、31%、32%，2016-2018年EPS分别为0.40、0.52、0.69元/股。
基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位，以及从在建筑工程互联网+领域的抢先布局，公司未来有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态，从而打开全新成长空间。总体来看，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价20元，对应50X16PE.
风险提示：传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险；电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。
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