券商评级：作为免税绝对龙头公司仍不断创新，疫情期间布局线上，离岛免税利好出台积极作为，我们看好公司长期价值，综合考虑税率影响，租金减免以及打折促销影响，我们维持21-23 年EPS 为5.65、7.49、10.06 元，对应2021-2023 年PE 为48/36/27 倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响下居民购买力下降、利好落地不及预期。
公司近况：
首都机场租金减免落地，疫情综合影响导致毛利率有所下滑：公司2021 前三季度实现营收494.99 亿元，同比增40.87%，归母净利84.91 亿元，较上年同比增加168.35%。其中Q3 营收139.73 亿，同比减11.73%，归母净利31.32 亿，同比增40.22%，主因旗下海南子公司享受15%的企业所得税优惠税率增厚归母净利7.4 亿元，首都机场第三合同年（2020 年2 月11 日至2021 年2 月10 日）减让租金贡献归母净利11.4 亿，剔除影响归母净利12.52 亿，同比-44%。
前三季度毛利率36.34%，同比-4.68pct，Q3 单季度毛利率38.89%，同比-7.62pct，主因有税业务扩张以及商品销售业务开展系列折扣促销活动所致，销售费用率为4.16%，同比-21.09pct，主因应付机场租金大幅降低；管理费用率为2.58%，同比-0.08pct；财务费用率为0.12pct，同比+0.78pct。
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