券商最新评级：预计2021-2023 年归母净利润30.29/49.84/69.84 亿元，同比增长83%/65%/40%，对应71/43/31xPE，我们给予22 年60xPE，目标价157.8 元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及市场预期、行业利好不及市场预期、竞争加剧。
动力电池未来产能规划超240GWh，且上游供应链整合加速。公司拟投资305.21 亿元，征地约3，000 亩，建设年产152.61GWh 的荆门动力储能电池产业园项目（年产104.5GWh 新能源动力储能电池产业园项目《战略投资协议》、年产30GWh 动力储能电池项目《战略投资协议》同步终止）。2021年已建成产能28.5GWh（86.11 亿元投资），在建产能124.11GWh（219.1亿元投资），项目进展顺利。在建项目，包含本次公告的20gwh 大圆柱产能、16gwh 方形铁锂产能。此外公司计划于成都投资建设年产50GWh 动力储能电池项目（一期20gwh、二期30gwh），叠加惠州基地软包10GWh+铁锂规划20GWh（二期16gwh 暂定），及与林洋合资10GWh 产能，公司产能规划超过240GWh。公司战略思路明确，公告与华友、德方、贝特瑞、新宙邦、大华化工、恩捷股份合作战略性布局镍、电解液、铁锂、高镍、锂资源、隔膜等，同时近期拟与中科电气成立合资公司，投资25 亿元建设10 万吨负极产能，分两期建设，公司持股40%，供应链管理进一步完善，优质稳定的上游材料供给将保障公司全面扩产，我们预计22 年底供应链整合对成本优势提升将明显体现。
公司再推股权激励方案，收入考核目标持续高增。公司本次激励计划授予1760 万股限制性股票，2021-2024 年营收考核指标不低于163/261/418/669亿元，对应同比增速为100%/60%/60%/60%。21 年前三季度公司已实现114亿，为满足考核要求，Q4 收入环比至少持平。未来3 年收入目标年增60%，主要增长来自公司动力储能业务收入，按照考核的收入测算，对应21-24 年动力电池出货量我们预计需超过12-13gwh、24gwh、42gwh、75gwh+，足见公司对动力业务增长的超强信心。费用方面，据公司测算，2021-2025 年分别需分摊0.32/3.74/2.09/1.17/0.5 亿元费用，累计摊销9.83 亿元。此次官激励方案进一步明确公司长期目标，体现管理层信心，深度绑定公司核心员工，利于长期发展。
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