中信银行:与百度合作设立直销银行:对网上/零售业务小幅利好
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：李南 日期：2015-11-19
最新消息:中信银行周三宣布,董事会已批准关于与百度合作设立直销银行 - 百信银行的议案,注册资本暂定为20亿元现金。中信银行计划绝对控股,具体细节待定。此外,公司还计划成立资产管理公司,注册资金暂定为人民币20亿元,该计划尚待监管机构批准。
分析
我们认为设立直销银行是一项小幅利好战略性举措,有助于提高中信银行零售业务实力、缩小与行业龙头在零售客户基础和网络银行业务方面的差距。自2014年以来,国内有30多家银行(大部分为中型银行)都成立了直销银行,提供网络投资和贷款产品。在我们看来,此次与互联网流量居全国之首的百度合作或有助于改善中信银行的网络产品/用户体验和数据挖掘能力。我们认为直销银行模式的中长期益处取决于执行和监管,包括:(1) 产品和客户差异化(与传统网络银行相比),(2) 将产品线从货基和理财产品延伸至贷款,(3) 放松开户管制(目前尚不允许在网上开立银行账户)。
潜在影响：鉴于中信银行在改善收入结构和零售业务方面的积极努力,以及与同业相比不高的估值,我们对中信银行H 股的看法依然积极。重申对中信银行H/A 股的强力买入/中性评级,基于剩余收益模型的12个月目标价仍为7.9港元/人民币7.7元。
主要风险:资产质量好于/差于预期;业务战略转型的执行稳健/不佳。
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