长信科技:切入车联网大数据,触控业务迎爆发
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-12-11
投资要点:
加速切入汽车电子领域,触控上下游布局完整。投资者对长信科技的认识仍然停留在传统消费电子领域的ITO镀膜、触控sensor与减薄业务。我们认为,长信科技通过收购德普特电子,增加触控下游模组业务,已实现触控上下游完整布局,未来扩大规模仍存并购可能;此外,公司陆续投资车载触屏、增资智能后视镜公司智行畅联以及成立车联网子公司长信智控,加速切入较为景气的汽车电子领域,未来高增长可期。
车载触屏+智能后视镜+车联网,公司加速切入汽车电子和大数据领域。汽车电子具备与消费电子同等级的市场规模(千亿美元级别),并且相对消费电子来说仍是一片蓝海。公司2014年宣布投资7.9亿元布局“中大尺寸轻薄型触控显示一体化项目”,重点投入车载触摸显示屏领域,并于2015年6月增资智能后视镜公司智行畅联,与新疆润丰合资设立长信智控布局车联网大数据,预计公司汽车电子业务15年将起量,未来两年迎来高增长。
触控产业垂直整合加速,完善的上下游布局有望引领公司高速成长。由于下游供给趋于饱和,触控市场面临着进一步压缩成本的压力,产业链企业也不断进行垂直整合。2014年,公司通过对德普特的收购,实现了以镀膜、减薄、切割、光刻、组装等技术为核心的垂直产业链,具有包括玻璃镀膜、触控sensor、玻璃减薄以及触控模组在内的较为完整的产品线。2015年德普特与国际面板厂新建立了良好的合作关系,销售规模快速放量,预计实现营收22亿,同比增长297%,未来有望持续高增长。
员工持股与业绩承诺彰显公司信心,未来仍存并购预期。长信科技于2015年6月完成第一期员工持股计划,该计划通过二级市场交易的方式购买公司股票1150万股,占公司总股本的比例为1.99%,交易均价为31.33元/股。此外,公司于2015年7月发布业绩公告,承诺其2015年归母净利润同比增幅30%以上,显示出管理层对于公司未来前景的信心。考虑到公司将继续落实触控垂直整合战略,持续扩大业务规模,预计公司未来仍存并购预期。
首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2015-2017年收入为46.49、60.77、82.9亿元,净利润为2.51、4.13和5.69亿元,每股收益为0.22、0.36和0.49元。当前股价对应2015-2017年PE为57x、35x、26x。考虑到长信科技16、17年净利润增速达64%、38%,给予公司可比企业欧菲光42x历史平均PE估值,对应2016年公司目标市值173亿元,看好公司未来发展。稳态成长估值假设,半显性阶段5年收入增速10%,永续收入增长率2%,息税前利润率12%估算,市值170亿元,给予“增持”评级。
核心假设风险:车载触摸业务认证缓慢,触控模组推广不及预期。
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