中新药业：业绩释放仍可期
中新药业
第三季度营收同比下跌 5%至 16.6 亿元，主要因各省招标进度缓慢及采购不及预期，且主要药品提价的效应未显现；净利润则大增 64.4%至 9616.7 万元，主要得益於投资收益大幅增加，公司出让了部分公司股权。剔除投资收益後，前三季度公司营收及利润保持平稳。
中新药业产品资源丰富，梯队合理。旗下拥有“达仁堂”等 3 个“中华老字型大小”品牌，并有两个“中华老字型大小”注册商标。公司主要以中药制剂为主，包括多个独家中药品种及中药保护品种，而传统老字型大小企业一般普药较多。
最大品种速效救心丸是国宝级中药、独家及中药保护品种，具有较高的品牌知名度，已入选国家低价药目录。公司从去年下半年开始采取了提价措施，150 粒规格的中标价已由过去的 25 元左右提升至 35 元以上，提价幅度近 40%，上海更高达 43.3元。尽管如此，提价後其日用金额亦仅有 3.5 元，距离 5 元的低价药标准仍有较大上升空间。我们相信，此後各省采购如果恢复正常，提价举措将提升公司的业绩表现。
速效等品种在 OTC 管道销售更强，占比接近七成。不过，我国整体医疗市场远大於 OTC 市场，该产品目前规模尚小，医疗端尚有较大潜力。因此，公司已计画向医疗端进行学术推广进而拓展市场。综合提价措施，未来医院端有望呈现量价齐升的态势。
业绩释放仍可期
尽管 2015 年中新药业业绩将不及预期，但公司资源优势丰富，未来如果招标提速，行销改革还将促进大品种放量，产品提价则将提升盈利能力，公司业绩有望释放。而且，目前公司股价仅 20 元左右，已远低於年中 28.28 元的定增价格。我们给予其对应 16 年每股收益 35 倍估值，目标价为 24.24 元，为“增持”评级。(现价截至 12月 11 日)
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