车用丝盈利稳定，募投项目明年上半年投产。目前公司工业丝产能 12 万吨(不包括为帘子布配套的工业丝)，产量维持在 11 万吨左右，其中车用丝约占 50%，主要是高模低收缩丝、气囊丝、安全带丝等；公司车用丝主要销往汽车相关的国际巨头，例如，高模低收缩丝主要销售给普利司通等轮胎巨头，气囊丝主要销售给 TRW，他们与公司采用成本加成法定价，使得公司车用丝盈利稳定。增发募投的 2 万吨气囊丝和 2 万吨安全带丝在明年上半年全部投产，我们预计在 17 年，募投项目将全部达产。
帘子布的春天渐行渐近。 2012 年公司第一条 1.5 万吨的帘子布投产，但受认证时间影响，公司帘子布对一线轮胎品牌销量受限，产品处于亏损，2014 年帘子布的毛利率仅 4.61%，我们判断今年公司帘子布对一线轮胎销量在 5000-6000 吨(不包括白胚布)，全年毛利率提升至 8%；而明年一线轮胎品牌对公司帘子布采购计划已经超过了 1.5 万吨，我们判断受此影响，公司帘子布毛利率将提高至15-20%。公司第二天帘子布生产线已经安装完毕，预期在明年年初投产。
石塑地板迅速放量。欧美地区石塑地板的占比已经超过 30%，市场空间巨大，亚洲地区主要是台湾生产；公司 200 万平米的石塑地板，目前已经通过欧美认证，出货顺畅，放量迅速，目前的开工率已经超过 80%，公司计划在明年陆续增加产能，到 2017 年产能达到 800 万平米；石塑地板将成为公司另一个重量级产品。
盈利预测与投资评级。我们预计公司 2015-2017 年的 EPS 为 0.51、0.64、0.81元，给予公司 16 年 30 倍 PE，对应目标价 19 元，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求低迷的风险。
海通证券 李明刚
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