中天能源：投资“气头网”涉足LNG供应链管理
中天能源
1．事件
公司全资子公司青岛中天能源拟对浙江气投能源有限公司增资1,500 万元，参股浙江气投能源15%的股权。浙江气投能源增资扩股后的注册资本达到1 亿元，投资建设“气头网”，气头网系为国内的LNG 流通提供“1+N”服务，专注于LNG 供应链管理的电子商务平台。
2．我们的分析与判断
(一)、涉足LNG 供应链电商，有利于完善公司天然气全产业链
气头网是浙江气投能源投资建设的国内首家第三方LNG 交易服务平台，为国内的LNG 流通提供“1+N”服务，专注于LNG 供应链管理的电子商务平台。公司参股气投能源，将为进一步拓展公司天然气全产业链的布局，开拓LNG电子交易平台，完善公司天然气全产业链。
(二)、重组后完成正式变身，天然气一体化全产业链龙头雏形已现
公司借壳长春百货重组上市，积极调整发展战略，将核心业务由天然气中下游利用端向上游资源端延伸。中天能源积极拓展海外天然气资源，全资子公司亚太能源已签订约25 亿方的LNG 购销协议；同时开始进军加拿大油气收购，致力于将加拿大丰富而价格低廉的天然气液化大规模进口销售到国内，有望成为国内最具价格竞争优势的进口天然气之一；公司在国内重点地区建LNG 液化厂，并在江浙筹划建设LNG 接收站设施，全力打造天然气一体化全产业链。近年来，公司LNG 业务突飞猛进，供气量从2012 年的不到10 万方/天增长到2014 年的50 万方/天左右；今年全年平均预计150 万方/天约5.5 亿方，其中下半年预计平均超过200 万方/天；今年由于天然气价没有理顺、相对油价，随着今年四季度气价下调后，天然气的价格性价比有望恢复，从而重新激发下游天然气需求的短期抑制；我们预计公司明年LNG 销量超过10 亿方及300 万方/天以上。
(三)、天然气价推进市场化，有利于海外进口LNG 和天然气下游分销
国家发改委发出通知，决定自2015 年11 月20 日起降低非居民用天然气门站价格，并进一步提高天然气价格市场化程度。通知决定将非居民用气最高门站价格每千立方米降低700 元，并由现行最高门站价格管理改为基准门站价格管理，降低后的门站价格作为基准门站价格，供需双方可在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。发改委明确提出天然气价格改革最终目标是全面市场化，明确要求非居民用气加快进入上海石油天然气交易中心，由供需双方在价格政策允许的范围内公开交易形成具体价格，力争用2-3 年时间全面实现非居民用气的公开透明交易。由于2014 年下半年以来油价大幅下跌，汽柴油、进口燃料油和液化石油气(LPG)等燃料价格都大幅回调，致使天然气的价格优势削弱，天然气在各个应用领域的推广都遇到了一定的阻碍。天然气价下调并进一步市场化，有利于下游天然气及LNG 下游分销行业、和具有海外进口LNG 能力的产业链一体化企业。
(四)、定增建设LNG 接收站和收购加拿大油气资源，大比例认购和增持彰显信心
10 月，公司发布《非公开发行股票预案》，并将于11 月4 日就此召开2015 年第二次临时股东大会。方案显示，公司拟亿20.52 元/股的价格向中天资产、合涌源发展、盛世和金、盛世聚金、中睿智汇、猎象资本6 名特定投资者定增9500 万股，募集约19.5 亿元用于建设江阴LNG 集散中心LNG 储配站项目(11.9 亿)、收购青岛中天石油天然气公司38.5%股权以及偿还贷款和补充流动资金；其中控股股东中天资产及原有股东合涌源发展分别认购2850 万股和1425 万股，约占增发股份的45%，彰显大股东对公司未来发展的信心。
募集资金投向的江阴LNG 储配站项目是中天能源在华东地区布局建设的第一个“天然气集散中心”(即江阴LNG接收站)的二期项目，将为华东地区日益增长的天然气资源需求提供有力支撑，有助于中天能源进一步开拓在华东地区的业务发展。
公司运用部分募集资金收购中天石油股权而取得加拿大阿尔伯特省New Star Energy Ltd.的控制权，该项目是上市公司“向天然气产业上游资源端延伸”战略的重点项目；收购完成后，公司将涉足石油勘探开采领域，有利于打造LNG 一体化产业链。
公司已设立百亿产业基金加快海外天然气资源的获取，加快推进LNG 全产业链的建设。此次收购青岛中天石油38.5%的股权之后，公司对中天石油的股权将达到51%，从而实现了对加拿大New Star 能源公司的控股。公司通过中天石油收购的New Star 能源公司连续两年被评为加拿大顶级新兴能源企业，油气资源包括轻质/中质油及天然气，是面向北美市场的油气项目运作、产品销售和技术服务、技术人才交流的综合性平台。根据中国石油集团工程设计有限责任公司出具的可行性研究报告，New Star 能源公司目前拥有3.95 亿桶的地质储量(OOIP)。主要拥有和运营2 个石油&天然气联合加工处理设施 (100%的运营权益)，同时也拥有该油田的油气集输管线，设备大部分是在近2 年修建的，建厂投资在6000 万加元以上。目前为止共有在产井92 口，重置成本法评估约15560 万加元。
(五)、中天能源初步完成天然气分销全国性布局，第一批成功卡位LNG 接收站
天然气在减排和环保方面具有无与伦比的优势，我国天然气需求正处于长达20 年的快速增长期，天然气正处于黄金发展时代。中天能源作为清洁能源提供商和运营商, 已形成了较完整的下游天然气利用产业体系，主要瞄准车用加气站和工业燃料用户。公司目前天然气业务主要集中在湖北、山东、安徽、江苏、浙江等地，正在向全国拓展，已初步完成了华中、华东、华南地区的全国性布局，构建了相对完善的中天能源天然气分销业务网络的基础。公司首先在江浙布局建设LNG 接收站，与新奥集团、广汇能源等极少数企业成为第一批完成天然气行业中上游的接收站卡位，从而为实现LNG 大规模进口打通上下游整条产业链。
3. 投资建议
股灾后，公司控股股东承诺增持不低于一亿元的公司股票。近期11-12 月，公司实际控制人、董事长邓天洲先生以自有资金增持公司股票62.34 万股，成交均价20.49 元/股，增持股份占公司已发行总股份的0.11%；总经理黄博先生以自有资金增持公司股票56.25 万股，成交均价20.51 元/股，增持股份占公司已发行总股份的0.10%。
预计公司5 年内天然气销售量将达到100 亿方的量级，成为三大油之外最大的天然气上下游全产业链一体化的分销商之一。我们预计公司2015-2017 年净利润分别为2.32 亿、6.08 亿和10.88 亿，预计2015-2017 年EPS 为0.41 元、1.07 元和1.92 元；维持“推荐”评级，市值空间先看200-300 亿。
银河证券 王强,裘孝锋 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] 下一页
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