五粮液：渠道库存消化合理，价格保持向上
五粮液
投资建议
公司控量保价，目前量价合理，渠道库存去化到合理水平，今年中高档产品都实现一定幅度增长，符合公司预期目标，公司在十三五期间将迎来整合的最佳时机。 预计公司 15-16 年 EPS 分别为 1.56、 1.7 元，对应 PE 分别为 16.58倍、 15.28 倍。
投资要点
投资要点 1： 2015 年作为改革之年，公司控量保价，目前量价平衡， 渠道消化到最合理的状态，内部体系完善，主要产品的市场价格和市占率得到有效提升。
投资要点 2: 公司今年中高档产品普五、 1618、五粮醇、五粮春、头曲、尖庄等都实现增长，符合公司预期目标。渠道库存目前已消化道合理水平，价格倒挂现象得到缓解， 2016 年十三五开局之年，五粮液将确保完成公司任务，确保公司系列产品量价稳中有升，确保经销商获得合理回报。
投资要点 3： 关于国企改革，宜宾市政府态度积极，减持也是大趋势，但是政府行动迟缓，改革时间点不确定。
投资要点 4： 未来白酒行业将淘汰产能，集中度向名优白酒提升。行业产能严重过剩，预计有 1600-2000 万吨，实际销量只有 1200 万吨，未来将去掉 30%-40%的产能。未来理想状态行业调整到前十家白酒占10%-20%的产量。在行业调整中，五粮液自身条件最好，因为 70%的人接受浓香型，未来十三五期间将是五粮液整合最佳时机。
投资建议： 公司控量保价，目前量价合理，渠道库存去化到合理水平，今年中高档产品都实现一定幅度增长，符合公司预期目标，公司在十三五期间将迎来整合的最佳时机。 预计公司 15-16 年 EPS 分别为 1.56、 1.7元，对应 PE 分别为 16.58 倍、 15.28 倍。
风险提示： 销售不达预期，白酒复苏不达预期。
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