洲明科技:业绩预告符合预期,坚定“业绩持续爆发+估值提升“推荐逻辑
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2016-01-27
点评:
公司旗下子公司雷迪奥自2015年12月起100%纳入公司合并报表(之前持股60%),据我们初步估算,公司15年备考净利润约1.6亿,基本符合我们之前的预期(1.67亿),随着公司小间距显示屏项目的扩产放量和外延布局的落地,我们预计公司未来两年仍能保持50%以上的增速,同时公司不断加快推进轻资产场景运营战略,未来估值水平有望得到提升,总的来说,“业绩持续爆发+估值提升”是我们推荐公司的两大主线逻辑,继续强烈推荐。
投资要点:
LED显示屏行业进入大兼并时代,未来三年将出现营收30-40亿的企业。
LED显示屏行业CR6≈14%,行业集中度明显偏低。2012年以来行业并购逐渐增多,基于我们对产业链的理解和业内企业家的表态,我们判断LED显示屏行业已经进入大兼并时代,已上市的龙头企业将借助资本市场拉开了大规模并购重组的序幕以求形成规模效应。
商用小间距爆发助力母公司业绩快速增长。15年Q1-Q3母公司实现净利润0.43亿,同比增长91%,全年有望突破0.75亿。15年小间距营收预计破5亿,同比增长113%。公司小间距产品主要面向高端会展领域(占比50%以上),具有错位竞争优势(竞争对手的小间距产品主要面向政府军队等官方机构)。通过吸收蓝普科技,公司增强了小间距研发实力和渠道资源。17年小间距市场规模有望突破100亿(15-17年CAGR≈83%),保守预计16和17年,公司的小间距业务仍能保持50%-60%的增速。
收购雷迪奥确立高端舞台租赁龙头地位,快速扩大净利润规模。15年雷迪奥净利润预计突破0.8亿(12-15年CAGR≈57%),占公司净利润的50%。
未来三年舞台租赁屏市场规模将维持30%的增长,作为行业焦点新星,雷迪奥有望保持每年50%的增速。
给予”强烈推荐“评级,目标价42.4元,建议买入。15-17年公司净利润预计1.67(备考)/2.41/3.5亿元,EPS0.73/1.06/1.53元。考虑到公司业绩的高增长和在创意设计智能照明等新兴领域的布局进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予16年40倍PE,目标价42.4元。公司员工持股价28.68元,有一定安全边际,给予“强烈推荐“评级。
风险提示:小间距市场规模发展不及预期,舞台创意屏业务拓展不及预期,外延收购出现挫折。
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