甜味剂细分龙头，行业变局在即第2页: 华谊兄弟2015年净利增20%以内，拟10派1.5元转增5股第3页: 盛达矿业业务夯实稳增长第4页: 红相电力电力监测专业厂商，横纵向拓展昂首迈进第5页: 中国国旅2015年营收、净利稳步增长，不断完善“旅行社+旅游购物”闭环生态第6页: 江铃汽车成本控制能力突出，撼路者爬坡低于预期
江铃汽车成本控制能力突出，撼路者爬坡低于预期
江铃汽车
事项：
公司发布2015年业绩快报：营业收入245.3亿元，同比下滑3.95%，归母净利润22.2亿元，同比增长5.42%，对应EPS为2.57元。
平安观点：
成本控制和政府补贴助2015 年业绩微增：2015 年公司销售整车25.7 万辆，同比下滑6.83%，轻卡销量基本持平，全顺轻客、皮卡、驭胜SUV 均出现不同程度的下滑，撼路者销量5005 台。虽然整车销量出现下滑，但公司成本控制能力出众，车型毛利率以及费用率水平得以维持，营业利润与去年同期水平相当。受益于政府补助带动营业外收入大幅增加，公司归母净利润同比增长5.42%，好于销量和营收增速。
撼路者爬坡低于预期，后续调整值得期待：截至2016 年1 月份，估计撼路者零售端累计销量2500 台左右，爬坡速度低于预期。我们认为主要原因在于公司前期主推旗舰版车型，豪华版和菁英版车型供给不足，且各版本间价差较大，导致消费者可选车型偏少。目前公司正联合福特亚太做进一步的分析，有望于2016 年3 月份出台一系列针对性的解决方案，比如加装天窗、推出5 座车型等。随着已售车型的良好口碑逐步传播，结合后续调整逐步见效，预计撼路者月销量于2016 年四季度逐步增至2000 台以上。
2016 年和2017 年多款重磅新车相继上市：全顺MPV 车型Tourneo 将于2016 年4 月份上市；新一代全顺物流车有望于2016 年7 月份上市；驭胜S330 有望于2016 年末上市；江铃品牌欧系轻客物流车有望于2017 年中旬上市。多款新品上市是公司未来两年业绩高增长的重要保障。
盈利预测与投资建议：考虑到宏观经济景气度下行，我们下调了新车的销量预期，预计2015 年/2016 年/2017 年EPS 依次为2.57 元/3.40 元/4.20元(原预测值分别为2.36 元/4.46 元/5.70 元)，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1)新品上市销量不达预期；2)轻卡市场竞争加剧。(平安证券 王德安,余兵,王猛) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6]
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