科华恒盛:发力云服务&IDC运营,布局新能源互联网、军工领域后劲足
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2016-02-01
搭乘数字浪潮快车道转型运营,科华恒盛初现“一体两翼”业务雏形。公司是中国本土最大的高端UPS电源制造商与提供商,但近几年行业处于产能消化期,下游客户需求整体平淡,短期内行业产能过剩局面无法改变。为了寻找新的利润增长点,公司依托信息机房电力安全保障的丰富经验,坚定转型,形成以高端UPS电源系统为主导,辅以数据中心(IDC)解决方案和新能源解决方案,构建起“一体两翼”的业务架构。
数据中心建设如火如荼,科华恒盛实现高端突破。云计算和移动互联网海量数据增长,数据中心(IDC)需求日益旺盛。2014年中国IDC市场增长迅速,市场规模达到372.2亿元人民币,同比增速达到41.8%,在过去六年,中国IDC市场复合增长率达到38.6%。移动互联网、云计算、大数据、智慧城市的兴起,电信、工业、交通、金融、政府、医疗等领域的IDC建设如火如荼。
科华恒盛:“艾默生网络能源”中国版,未来大概率拓展云计算。对标科华恒盛产品体系相近的外资巨头之一“艾默生网络能源”,科华恒盛在产品体系相关多元化、市场拓展方面成长空间大,公司在云服务领域已经开始布局,借助其优秀的IDC基础,通过“外延并购+内生增长”,公司不断提升云服务能力,把握未来IDC行业竞争先机。
UPS电源市场:下游需求逐渐回暖,进口替代空间大。科华恒盛UPS电源市场结构基本为金融行业30%+,电信行业约20%,政府领域约20%+,交通行业10%+及其它,在各领域尤其电信行业,科华恒盛均有很大的进口替代、提升份额的空间。公司还参与民参军,切入军工市场,未来传统业务有望稳定发展。
维持“买入”评级。我们预计科华恒盛2015~2017年收入分别为18.44亿元(+24.15%)、26.06亿元(+41.27%)、39.26亿元(+50.66%);归属上市公司股东对应的净利润分别为1.37亿元(+8.11%)、2.57亿元(+86.92%)、4.59亿元(+78.86%),每股EPS考虑增发摊薄股本后分别为0.61元、0.90元、1.61元,28日收盘价31.70元对应三年PE分别为52、35、20倍,参考对标公司2016年平均动态PE57倍的水平,我们给予科华恒盛2016年动态PE57倍的合理估值,6个月目标价为51.30元,维持“买入”评级。
行业表现催化剂。十三五期间新能源与绿色IDC产品及服务受政策提振,新军改预期加速军用高端电源系统国产化替代。
主要风险因素。传统业务下滑速度高于预期,新业务发展不及预期。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页
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