西安旅游：主业承压或迎新变化
事项：
公司近期发布业绩预告：预计2015年归母净利润为1000万~1500万元。
主要观点：
拆迁补助和投资理财收益促2015 年业绩扭亏为盈。公司是西旅集团控股公司(持股28.26%)，主业为旅行社和酒店经营，其中旅行社占营收85%比重。由于行业竞争加剧及三公消费收紧影响，公司近几年主业经营不佳。2011 至2014 年营收的复合增长率为-3.4%，2013~2014 年扣非后净利润持续亏损。公司2015 年业绩扭亏为盈，主要源于拆迁补偿收入和同比投资理财收益两项非经常性损益增加，预计盈利1000~1500 万元。
公司曾在年报明确提出外延拓展要求。公司曾在2014 年年报中提出“积极开展资本运作和项目并购，增大股本、提升市值，增强企业盈利能力”等发展目标，并提出探索复合产业业态及进军新业务领域、打造旅游全产业链要求。公司还于2015 年3 月和12 月，分别以2523 万元和140 万元收购了西安奥特莱斯购物公司51%股权及西安中旅19%股权，实现了商业+地产+旅游复合产业业态，印证了年报提出的积极转型信号。
公司及同一集团兄弟公司均获得大股东和高管增持，体现出大股东态度变化。2015 年7 月，公司董监高11 人以13~14.3 元/股合计增持22万股；同年9 月，大股东以9.51~11.77 元/股累计增持348.2 万股。公司历史上资本运作并不活跃，上市以来仅2015 年完成一次定增(募集资金3.6 亿元，用于胜利饭店拆除改建)。再考虑同为西旅集团子公司的西安饮食亦先后进行了大股东及高管增持行为，并且也在年报中提出转型诉求。我们认为接下来不排除西旅集团继续有资本运作的诉求。
西安自贸区预期、国企改革、一带一路等政策为公司未来发展提供支持。陕西省及西安市多次提出国企改革规划及方案，近期审议了《关于进一步深化国资国企改革的意见》及《关于推进混合所有制经济发展的实施意见(试行)》等政策文件。公司作为老牌国企，有望通过国企改革激发活力。此外，西安亦是一带一路的重要节点，亦有可能在近期获得第三批自贸区资格。重要政策支持，亦对公司形成中长期利好。
投资建议与盈利预测：公司目前市值30 亿元左右，主业资产资质一般，业绩亟待改善。在当前国企改革和行业资本加速运作条件下，大股东体现出支持态度，公司存在较强外延拓展预期。预计公司2015 和2016年EPS 分别为0.05 和0.06 元，首次给予“增持”评级。公司去年定增4000 万股将于2 月29 日开始解禁，若股价出现回调则是较好介入机会。
风险提示：1)经济低迷；2)经营风险；3)突发事件或重大疫情
国海证券 周玉华 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] 下一页
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