东软集团:业绩恢复性增长,东软5.0战略加速
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-03-28
事件评论
业绩恢复式增长,业务顺利拓展。2015年东软集团实现营收77.52亿元(其中软件及系统集成实现收入61.44亿元,医疗业务实现收入15.38亿元),扣非净利润大幅增长87%,主要增长来自解决方案,特别是毛利率较高的部分软件业务快速增长。销售费用7.3亿,同比增加10.6%。研发投入7.7亿(占比营收约10%),研发人员14,839人无出其右,继续加强在云计算及物联网、汽车信息技术、医疗设备、健康管理服务、网络安全、智能物流等核心业务的投入,软硬件新产品不断推出。
“东软5.0战略”面向未来,医疗大数据和汽车电子业务值得期待。公司IT实力代表国内最高水平,业务线丰富拥有207个方向、750种解决方案及产品,报告期内在政府、电信、能源、医疗、金融、教育、企业信息化等业务线继续保持市场领导者地位。我们认为,后续市场可重点关注其医疗、汽车电子两大业务的进展。报告期内,公司医疗业务毛利率同比增加2.61个百分点,主要由于产品结构变化所致,G端承接的安徽芜湖区域卫生信息平台通过了国家卫生计生委最高等级测评;B端医院IT业务与多家大型三甲医院深入合作,LIS、PACS、手术麻醉等产品市占率进一步提升,新发布的128层CT-NeuViz128精睿CT(国内首台)、NeuSightPET等新产品销售势头良好,全国首家云医院“宁波云医院”正式运营;C端互联网医疗的大象就医、云HIS实现规模化用户覆盖;医疗大数据方面成功中标2项国家863医疗大数据科研课题项目,参与设立健康险子公司,为发挥医疗健康大数据能量做好充足准备。未来公司将进一步加速“云+端”、O2O医疗服务模式创新,同时不断丰富智能可穿戴设备等健康数据采集入口,并继续推动熙康线下门诊在全国多城市的运营;汽车电子业务方面,东软睿驰大力投入电动汽车动力系统、高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统、车联网服务的研发和市场开拓,重点投入下一代智能车载互联产品,如下一代的汽车电子座舱系统(Cockpit)、驾驶行为数据分析平台(由爱驾驶APP、Sensteer数据分析平台和Sensteer云服务平台组成,打通车主数据采集+分析+服务闭环),为与保险公司合作的UBI保险提供必要支撑。
东软集团作为基本面发生重大变化的白马标的,具备长期投资价值。据公司初步预测,2016年计划实现营业收入75.4亿元,预计下降3%,营业成本52.7亿元,预计下降1%,期间费用20.3亿元,预计下降8%。收入预期下降主要是由于部分子公司由于股权变动纳出报表合并范围所致,而收入仅3%的下降幅度表明公司在汽车、政务云服务、互联网医疗等相关业务的市场销售能力正不断向好。我们看好东软集团长期投资价值,预计2016-2018年EPS为0.41、0.59、0.81元,对应PE为46倍、32倍、23倍。
风险提示:汽车电子产品市场销售进度不达预期、互联网医疗市场竞争激烈等。
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