南方泵业:改名中金环境,开启环境医院新时代,上调评级至"买入"
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：谷风,刘晓宁 日期：2016-04-01
年报业绩符合预期,拟10转10派1。公司15年实现营业收入19.48亿,同比增长23.98%;归母净利润2.84亿,同比增长44.27%;对应基本每股收益1.08元,同比增长42.11%。业绩复合申万宏源预期(预计营业收入19.34亿,归母净利润2.71亿),主要增长来自于金山环保11月份的并表,金山环保贡献收入2.56亿,预计贡献净利润4000-5000万。公司毛利率和净利率也从14年的38.04%和12.48%提升到41.90%和14.47%。同时,公司预告16年一季度实现归母净利润3000.40-3900.52万元,同比增长0-30%,由于16年环保业务占比显著提升,主要业绩贡献集中在四季度,一季度业绩并不具代表性。
收购中咨华宇70%股权,加码环评咨询业务。中咨华宇15年实现净利润6247万元,完成对赌业绩,为了提高公司在环保设计、环保治理、环保评估等领域的实力,公司拟收购中咨华宇70%股权,收购价格9.282亿元,相当于15年PE为21倍。中咨华宇承诺16-18年净利润不低于8500万元、1.105亿元和1.326亿元,显著增厚公司业绩,并且夯实了公司在环保业务上游的设计、咨询和环评实力,符合公司"环境医院"的战略布局。
拟改名中金环境,全面转型环境服务商,兼具业绩成长弹性和充足的安全边际,将投资评级从"增持"上调至"买入"。为了契合公司的"环境医院"战略,公司拟将名称"南方泵业股份有限公司"变更为"南方中金环境股份有限公司"。假设中咨华宇三季度开始并表,我们上调公司16-18年盈利预测,预计公司2016-2018年实现营业收入分别为31.19亿(原预测29.49亿)、42.18亿(原预测37.76亿)和53.93亿,归母净利润分别为5.08亿(原预测4.71亿)、6.97亿(原预测6.17亿)和9.50亿,考虑转增后股本增加对应EPS分别为0.76元、1.05元和1.43元,对应PE分别为26倍、18倍和13倍。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现,PPP订单未来潜力巨大;另外公司第二期员工持股计划通过大宗交易及竞价交易方式购买股票共442万股,购买均价为44.46元,现有股价相对折价13%。公司兼具业绩成长弹性和充足的安全边际,将投资评级从"增持"上调至"买入"。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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