看了这张“A股体检单” 你就理解为何容易暴涨暴跌了
正文： 从 15 年以来大家感受到 A 股一个最明显的变化就是市场容易暴涨暴跌，这与 A 股投资者的结构密切相关，而这也是投资者普遍比较关心的问题。我们根据上市公司 15年年报和 16 年一季报披露的流通股东和所有机构持股情况，给 A 股做一个详细的体检，看看 A 股的玩家结构、交易特征和筹码分布。 1. 玩家结构：散户占一半 从持股结构看，散户占一半。我们根据 15 年年报对所有 A 股的流通股东进行统计，得出 A 股投资者自由流通市值占比，散户投资者占 50.4%，一般法人 18.9%、公募基金 8.6%、保险和社保 6.4%、阳光私募 4.2%、券商 1.6%、QFII 和 RQFII1.7%、国家队 6.1%；A 股投资者流通市值占比中，散户投资者占 32.2%，一般法人 48.5%、公募基金 5.4%、保险和社保 4.0%、阳光私募 2.6%、券商 1.0%、QFII 和 RQFII1.0%、国家队 3.8%。A 股投资者结构中最大的特点是散户占比高、机构投资者占比低，散户占一半(按自由流通市值计)，而公募、私募、保险社保等机构投资者占比仅 22.5%。而成熟的市场，如美国标普 500 指数投资者结构中，个人投资者只占 14.1%，机构投资者占比高达 66.5%。 机构投资者中，绝对收益投资者占比超过相对。14 年以来绝对收益投资规模大幅增长，绝对收益(包括私募、公募基金专户、险资)与相对收益资金规模(股票型和混合型基金)的比例从 14 年 6 月的 9:10 升至 15 年底的 16:10。首先，私募基金加速崛起。14 年 9 月，私募基金(证券类，数据源自基金业协会备案登记，未包含全市场的私募规模)管理规模约 4400 亿，与公募基金(股票+混合型)规模比为3：10。但随着 14 年牛市的发酵、15 年牛市的疯狂，私募基金如雨后春笋般涌出。15 年 4 月，私募基金管理规模首次超过 1 万亿，与公募基金(股票+混合型)规模比 4:10。而在 615 股市异常波动后，虽然公募基金份额锐减，但私募基金却相对平稳，15 年 9 月以来，私募基金管理规模稳定在 1.7 万亿左右，与公募基金(股票+混合型)规模比达到 7：10。其次，对于公募而言，传统以相对收益为主导的模式同样也在变化，专户规模的加速提升。因为专户产品大部分为定增产品，股票型专户基金占比相对较小，我们以专户总规模和公募基金总规模比例来反映专户的增长变化。13 年 6 月专户规模约 9682 亿，与公募规模的比为 4:10，截至 15 年底，专户规模已上升至 40262 亿，与公募规模的比为 5:10。此外，保险资金投资于股票的金额在过去一年多有较大提高，从 14 年 6 月的 8000 亿上升至 15 年底的 1.7 万亿。 一季度末国家队持股 1.1 万亿，剔除股价因素未明显下降。国家队主要包括证金公司、10 只中证金融资产管理计划、5 只证金公司认购基金、外管局下属投资机构和中央汇金资产管理公司，中央汇金投资有限责任公司在去年股市异常波动前早已成立、主要是代表国家对国有重点企业进行股权投资而非稳定市场，所以统计时该部分不计入国家队持股。根据上市公司流通股东统计，国家队在 16 年 1 季度持股市值为 10930.2 亿，绝对值较 15 年末的 12880.2 亿有所下降，而 16Q1 和 15Q4中央汇金投资有限公司持股市值分别为 16713 亿和 18486 亿。但 全 A 指数在一季度下跌 18%，剔除股价影响因素后国家队持股并未有明显下降。
|
