海鸥卫浴：整装卫浴先行者
投资要点：
1.公司整装卫浴今年正式启动，整装卫浴在中国发展尚处于空白。
海鸥卫浴为高端卫浴零部件供应商，主要客户为科勒卫浴等高端卫浴品牌商。公司今年收购苏州有巢式，启动定制整装卫浴业务，有巢氏产能3.5万套，珠海将有13 万套产能，意味着公司不仅提供零部件，还将沿卫浴产业链延伸。目前中国整装卫浴市场渗透率不到1%，而日本已经达到62%，今年7 月6 日，住建部发文推动装配式建筑，希望在2020 年装配式的建筑能够达到15%比例。2014 年市场渗透率0.15%对应市场空间约为12 亿，2020 整装卫浴市场规模可达千亿，空间巨大。
2.整装卫浴相比零散卫浴综合成本有30%-40%的压缩空间，对房地产开发商具有很大吸引力。
对于开发商来说，成本越来越难控制，对成本的关注度越来越高。从装修的角度来说，做整体卫浴比做零售装修卫浴具有成本优势。人力成本、装修成本未来整个行业会很高，规模化生产后，人力成本会下降。而且整体装修热水浴的维护成本比普通装修热水浴维护成本低，未来客户投诉会少，质量承诺的成本会低，综合成本有30%-40%的空间。除了成本，在高效节能环保和整个效果上都很好的提高了。近两年，万科等房地产开发商开始引入整体卫浴，预计2016 年仅万科就将上线3 万套整装卫浴，地产商推动将启蒙消费者对整装卫浴的认知，并逐步渗透到零售端，整装卫浴元年开启。
3.海鸥卫浴产品出口收入占比78%，人民币贬值对公司形成利好。今年三季报显示，公司收入78%来自于国外，前三季度公司受益于远期结汇合同收益达到700 万以上，明年外汇收益有望进一步增加。
风险提示：整装卫浴推进不及预期，卫浴市场下行，等。(国元证券) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 下一页
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