山鹰纸业：与海尔采购签订战略合作协议，扩大包装用纸市场
事件
公司 12 月 26 日晚间公告，12 月 21 日公司与青岛海尔零部件采购有限公司在青岛签署签订了《战略合作框架协议》，海尔采购同意将四个区域市场每年总额约 4 亿元(不含税)的采购份额提供给公司或其子公司，合作期限为六年。
点评
海尔采购是海尔集团的全资采购服务公司，海尔集团作为中国大型白色家电制造商对中高档瓦楞纸、瓦楞纸板及缓冲包装材料等高质量包装材料采购需求量大。公司是目前国内少数拥有废纸收购渠道、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的企业之一，具有较为完整的产业链和较强的成本控制能力。公司向海尔采购提供的包装材料范围主要包括中高档瓦楞纸及瓦楞纸板、缓冲包装材料等；根据海尔采购的需要，可以为海尔采购提供有关产品的整体包装解决方案。该战略协议的签署，有利于双方建立稳定的合作关系，如双方合作事项能顺利展开，将对公司未来经营业绩增长带来积极影响。
纸价方面，11 月以来箱板纸、瓦楞纸价格大幅上涨，根据最新价格，箱板纸、瓦楞纸近一个月的涨幅分别达到 29.05%和 45.96%，较年初分别上涨42.00%和 50.00%。今年下半年纸厂多次提价，10 月以来纸价上涨速度加快。山鹰纸业 2015 年已形成年产能 305 万吨包装用纸和 10 亿平方米中高档包装纸箱的生产能力，2016 年上半年生产原纸 175.6 万吨，瓦楞箱板纸箱 5.12 亿平方米。公司 2016 年造纸业务量价齐升，景气度持续向好。
盈利预测、估值与投资评级
公司与海尔采购战略合作框架协议的签署，有利于双方建立稳定的合作关系，如双方合作事项能顺利展开，将对公司未来经营业绩增长带来积极影响。我们预计公司 2016-2018 年分别实现营业收入 116.47/139.76/171.90 亿元，EPS 分别为 0.07/0.17/0. 25 元，目前股价对应 16-18 年的 PE 分别为56/22/15 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
合作协议终止风险、纸价波动风险、原材料价格波动风险(联讯证券)
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