华测检测：中报业绩靓丽，检测龙头持续向好
研究机构：光大证券
◆事件：
公司发布2017 年半年报，报告期内公司实现营业收入8.50 亿元、同比增长33.56%，归属母公司净利润4000 万元，同比增长148.02%；扣非后净利润为2440 万元，同比增长139.26%。
◆各项业务稳健发展，综合毛利率保持稳定
公司凭借丰富的产品积累和项目经验，提升检测能力、持续拓展市场，报告期内四大业务板块均取得了稳定的增长，贸易保障、消费品、工业品、生命科学检测分别实现营业收入1.79/1.34/1.78/3.58 亿元，同比增长8.06%/29.26%/52.84%/43.27%。公司整体毛利率为46.21%，与去年同期46.41%相比，基本持平。
◆现金创造能力强，有利于加快并购步伐
检测行业项目数量多、单个项目周期较短，公司与优质客户保持长期稳定合作，业务回款速度较快，报告期内经营性净现金流为7014 万元，并且“经营性净现金流/净利润”常年高于1，说明公司利润质量较高、现金创造能力较强，也为公司长期的并购战略提供了非常有利的条件。
◆第三方检测市场空间巨大，民营龙头有望持续受益
我国检测市场规模从2008 年449 亿元增加到2015 年的2574 亿元，复合增速达到28%；第三方检测市场更是因为政策的逐步放开而高速增长，2008-2015 年复合增速达到31%，从157 亿元增长到1055 亿元。随着国家政策的有序推进和食品、环保、医疗等各行业检测市场的逐步放开，预计国内第三方检测市场未来3 年将继续保持20%以上的增长，国内的民营检测企业也将凭借快速的反应、本土化的策略、人工成本较低等优势继续提升市场占有率，保持高速增长。公司作为民营检测龙头，有望持续受益。
◆目标价5.46 元，维持增持评级
预计 2017-2019 年净利润2.32/2.93/3.74 亿元，复合增速54.4%，EPS为0.14/0.18/0.22 元，给予17 年39 倍PE，目标价5.46 元，增持评级。
◆风险提示：检测行业市场化速度不及预期，外延并购具有一定不确定性。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页
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