券商行业财富管理成长空间打开 券商概念股票一览表
(1)财富管理业务成长空间打开，提升券商业绩抗周期能力，估值中枢有望抬升。复盘历史，政策与市场走势驱动证券板块估值变化。2020年以来，居民增配权益资产，公募基金大发展，券商财富管理成效逐步显现，成为驱动板块估值提升的新逻辑。当前板块1.65XPB，处于2010年以来20.4%分位数，未来随着公募基金规模进一步增长，券商财富管理业务成长空间打开，轻资产业务对券商ROE以及估值提升作用明显，板块估值中枢有望抬升。
(2)资本市场深改延续，行业竞争格局加剧。我国进入新发展阶段，经济发展动能转换、经济结构优化升级、融资结构转变，必然要求承载直接融资功能的资本市场大发展，未来资本市场深改延续。监管定调行业高质量发展方向，提升服务实体以及居民财富管理能力，坚持创新与合规并重，为优质证券公司创新发展打开空间。金融行业对外开放进入新阶段，外资机构持股比例放开，布局速度加快，加剧行业竞争。 (3)权益市场大发展，券商财富管理业务成为蓝海。居民财富快速增长，“房住不炒”、银行理财净值化转型推动居民资产配置结构转变，加配权益类资产。与海外发达国家相比，我国居民金融资产、股基配置比例均处低位，未来发展空间广阔。积极布局大财富管理业务线券商，代销金融产品以及参控股公募基金业务均将受益财富管理市场扩容，业绩确定性提升。 (4)注册制引领资本市场深改，投行业务大发展。注册制下券商投行业务量价齐升，投行业务空间扩容，核心定价能力和综合服务能力面临更高考验。未来，随着存量板块全面推进注册制，将进一步增厚投行收入空间。项目储备丰富、机构客户优势明显、综合实力强劲的大型综合券商有望深度受益改革红利释放，投行业务马太效应增强，强者恒强。 (5)衍生品市场扩容，助力头部券商扩规模提收益。市场机构化程度提升背景下，衍生品发展空间广阔，对改善券商收入结构、打破同质化竞争局面、提升盈利能力具有重要价值。参考国外领先投行发展经验，场外销售交易业务是服务机构客户的重要发力点，将显著增厚券商收入空间。 ◆投资建议 公募基金行业大发展时代来临，基金销售规模有望进一步扩容，券商财富管理业务成长空间打开，抗周期能力提升。财富管理、投行、衍生品是券商业务发展的蓝海。综合考虑证券行业经营环境，在悲观、中性、乐观假设下，我们测算证券行业2021年净利润同比增速分别为-3.47%/13.50%/24.37%。当前板块1.65XPB，处于2010年以来20.4%分位数，维持“推荐”评级。个股方面，持续推荐中信证券、华泰证券、东方财富以及兴业证券。 |
