光伏业务：厚积薄发，组件后起之秀。发展可再生能源已是全球共识，在“碳中和”目标推动下，行业增长趋势明朗。 BNEF预估2022/2025 年全球光伏新增装机望达 240/400GW，且未来 5-10 年 CAGR 有望维持 25% 左右。公司在光伏领域主要集中在电池片+组件环节，2020 年底电池片、组件内部产能分别约 4GW、1.5GW，截至 2021 年底进产能一步扩至 8GW、3.5GW，并计划在 2022 年底分别扩至 9GW、7GW，为业绩成长奠定基础。在市场布局上，公司独特的黑组件在欧洲荷兰、比利时、卢森堡、法国、德国、南北欧等地的分布式市场拥有较高市占率，在日本、韩国为代表的亚洲也在加速渗透。
预计公司2022/2023 年光伏业务收入分别达到 115/144 亿元，分别同比+77%/+25%。
锂电业务：聚焦小动力，市场渗透率快速提升。小动力锂电市场包括电动二轮车、电动工具、便携式储能等，2021 年相应锂电出货量分别达 16.6/22/2GWh，GGII 、EVTank 等预计 2021-2025 年三类市场复合增速分别达40%/20%/70%，共同驱动行业成长。公司从2019 年开始由大动力向小动力市场战略转型，2020 年 Q2 实现扭亏为盈，2021 年实现稳定盈利。截至 2021年底，公司拥有 2.5GWh 锂电池产能，并于 2022 年 1 月公司新增投建 6GWh高性能锂电池项目，随着项目爬坡，公司预计 2022 年锂电池产能可达 7GWh，2023 年锂电池产能可达8.5 GWh，预计公司 2022/2023 年小动力锂电业务收入有望达16/40 亿元，分别同比+83%/+155%。
磁材+器件：磁性材料龙头地位稳固，纵向延伸电感、马达等器件。公司深耕磁材四十余年，目前已经成长为国内最大的铁氧体磁材生产企业，预计到 2022 年底将具备 16.5 万吨永磁、5 万吨软磁、2+万吨塑磁的年产能。此外，公司横向还在积极扩充磁粉芯、复合永磁、复合软磁、纳米晶材料等材料体系，不断增加品类，满足不同客户的一站式采购需求，我们认为公司磁材业务能保持高于行业平均增长态势，预计 2022/2023 年整体收入约 48/55 亿元。器件方面，目前公司布局产品包括电感、环形器/隔离器、振动器件等。其中振动器件业务相对稳定，公司具备 4 亿只年产能，下游覆盖安卓各品牌手机厂商。电感方面，公司着力于一体成型电感、叠层电感、薄膜电感等多品类布局，于2022 年 1 月规划新建年产 51.2 亿只的高效一体电感项目，呈加速扩张趋势。我们预计在 电感业务带动下，公司 2022/2023 年器件业务收入 将达6.6/8.6 亿元。
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