海通证券：高速公路板块选股思路(荐股)
行业指数自去年下半年至今累计跑赢沪深300 约18.8 个百分点。自去年6 月份以来，高速公路指数累计涨幅为17.6%，而同期沪深300 和上证综指累计下跌1.2%和2.9%。行业过去1 年的走势表现出以下特征：(1)在大盘上涨过程中，高速公路板块存在跑输大盘的可能，但在市场走弱时，行业跑赢大盘是大概率事件，具备较佳的避险功能；(2)市场下行中行业跑赢大盘不必然表现为其相对抗跌性，弱市下行业同样有机会获得正收益，如2009 年11 月中旬至2010 年3 月初。
行业具备弱化经济波动的“减震垫”效应，业绩增长有支撑。今年1 季度，全国公路客货运输数据同比实现较快增长，货运运距明显拉长。但受去年上半年低基数影响，预计全年行业数据同比将呈现前高后低的走势，但下半年上市公司主要路产车流仍将能维持10%以上的增长。高速公路作为经济活动载体，经营受经济波动影响，但消费刚性、车流量折旧法、收费标准刚性等减震垫将能够平抑上市公司业绩向下的弹性，获得相对稳定的业绩增长。
“中国高速”仍处成长期。高速公路公司经营具有同质性，我们创设了一家名为“中国高速”的上市公司以代表整个行业，其主要资产为我们按一定标准选取的14 家高速公路上市公司拥有的路桥。根据“中国高速”的经营情况，我们认为行业2、3 季度盈利环比将好于1 季度，同比将实现较快增长，2010 年盈利最高点在3 季度出现，全年确定性增长可以预期。我们判断2010 年行业净利润(归属于母公司股东)同比增长10%-20%。行业未来成长性还体现在通过外延式扩张、改扩建等实现的产能提升上。
行业投资逻辑及重点公司评级。高速公路行业具有典型的防御属性，其经营受经济波动影响，但存量或刚性需求以及特殊的折旧方法为业绩提供了减震垫。我们认为行业增长较为明确，而目前行业动态相对估值水平已具备相当的安全边际。选股思路：(1)业绩增长确定，并具备较高分红历史，估值处于历史底部，这类公司具备长期投资价值，如宁沪高速；(2)业绩面临大幅提升，基本面优化支撑二级市场估值，如楚天高速、五洲交通等；(3)主营增长有保障，而多元化投资提供远期业绩弹性，如赣粤高速、现代投资、山东高速等。(海通证券研究所) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页
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