燃控科技：并购进军新能源 培育新的增长点
事件：
2013年5月14日，公司第二届董事会第十六次会议(临时)审议通过了《关于收购新疆君创能源设备有限公司部分股权的议案》，公司计划以自有资金4080万元向自然人胡毅收购其持有新疆君创51%的股权，收购完成后，公司持有新疆君创51%的股权，为其控股股东；胡毅持有新疆君创49%的股权。
点评：
此次收购符合公司战略发展需要，成为新的盈利增长点。公司目前的主营业务包括节能点火、特种燃烧、烟气治理、锅炉节能提效改造、工程承包及制造等，主要是以锅炉燃控节能产品和工程承包业务为主，而公司秉承的发展战略是从单一的锅炉燃控节能产品向节能、环保、新能源领域方向发展，不断由设备供应商向投资运营商转变。本次收购完成后，公司可以成功实现向新能源业务的迈进，开展天然气分布式能源项目的运营，符合公司长远发展战略的需要。被收购的新疆君创主要从事天然气分布式能源项目的运营、天然气物流配送及销售的专业化公司，具备丰富的资源和运营经验优势，此次收购将有助于拓展公司新的业务领域，为未来公司在新能源领域快速发展积累项目运营经验，同时天然气分布式能源项目具有较强的盈利能力，可以培育公司新的盈利增长点，提升公司的综合竞争力。根据交易对方胡毅先生对新疆君创的业绩承诺：2013年和2014年两年累计实现扣除非经常损益后的净利润不低于2000万元，2015年、2016年、2017年实现扣除非经常损益后的净利润均不低于2500万元，并承诺进行利润补差，所以一旦实现财务并表，将直接增厚公司未来的业绩，成为新的盈利增长点。
天然气分布式能源符合国家产业政策方向，经济效益明显。根据《国家能源发展"十二五"规划》的要求，要积极发展天然气分布式能源，营造有利于分布式能源发展的体制政策环境，将分布式能源纳入电力和供热规划范畴，到2015年，目标建成1000个左右天然气分布式能源项目、10个左右各具特色的天然气分布式能源示范区。同时《天然气发展"十二五"规划》和《中国的能源政策(2012)》白皮书也提出，要实施天然气替代工程，加快建设天然气分布式能源系统，积极推广天然气热电冷联供，所以天然气分布式能源符合政策的发展方向。与集中供能方式相比，天然气分布式能源的经济效益较为明显。根据赵之一、陆续民等提供的研究成果，天然气分布式能源提供的蒸汽和热水的产出成本明显低于集中供能的燃煤锅炉、燃气锅炉集中供热系统，具备较高的经济效率，是相对更加经济的供能方式，值得大力推广。
维持"推荐"评级。由于新疆君创项目还没有正式并入公司的财务报表，所以我们暂且维持原来的盈利预测，预计13年、14年、15年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元，以5月14日收盘价11.61元计算，对应的市盈率分别为28倍、21倍、16倍。由于新疆君创主要集中在国内陆地第二大油田塔河油田，地处塔里木盆地，目前塔河油田钻井勘探公司有20余家，出于对成本、减排双重压力，各勘探公司将陆续用天然气代替柴油，进行热电冷联供。目前塔河油田气代油进行热电冷联供比率不到10%，未来新疆君创面临的市场空间仍然较大，值得长期关注。同时公司成功进军新能源领域，涉足天然气分布式能源的运营业务，将进一步提升公司的估值水平，所以我们继续维持长期"推荐"的评级。
风险提示：新疆君创项目进展不达预期的风险；天然气分布式能源发展低于预期的风险。(国联证券)
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