东华能源 （002221 股吧,行情,资讯,主力买卖）:增发助力进一步的成长
研究机构：国泰君安证券 分析师：王刚 撰写日期：2013-05-16
本报告导读:
东华能源常年的LPG贸易经验、宁波“第一港”优势和库存能力是它与竞争对手竞争的重大优势和丙烷脱氢项目的盈利保障
投 资要点:
东华能源公布增发预案，拟发行不超过10600万股，发行价11.50元/股，募集不超过12.19亿元，投入宁波丙烷脱氢一期工程。张家港丙烷脱氢项目2014年初投产，公司将完成从贸易公司向化工企业的转变，而宁波丙烷脱氢投产后，公司将成为行业龙头企业。
我们认为，丙烯的需求和丙烷的供给都不会成为制约丙烷脱氢项目的瓶颈。我国丙烯当量消费量约2300万吨，当量自给率约64.8%，即使不考虑消费的增长，仅进口替代就为丙烷脱氢项目提供了巨大的空间。而中东、北美天然气页岩气行业的发展，也为丙烷原料提供了足够的来源。
丙烯和丙烷的价差仍是决定丙烷脱氢项目盈利能力的关键。丙烯价格与原油高度相关，而丙烷则受消费季节性因素影响较大。一般冬天取暖季丙烷价格高企，价差微小，夏季两者价差则十分巨大。
在前述两点背景下，东华能源常年的LPG贸易经验、宁波“第一港”优势以及库存能力成为东华能源与竞争对手竞争的重大优势和盈利保障。
我们预计公司2013-2015年每股收益0.17、0.60、1.27元，(暂未考虑本次增发摊薄)，年复合增长率173%，我们给予公司增持评级，目标价15元。
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