嘉事堂:药品耗材持续高增长,一季度业绩超预期
002462[嘉事堂] 医药生物
研究机构：国泰君安证券 分析师： 丁丹,胡... 撰写日期：2015年03月25日
投资要点：
年报符合预期,一 季度主业预增超预期,维持增持评级。公司2014年收入55.7亿,同比增长57%,扣非净利润1.22亿(EPS0.51),同比增长43%,基本符合预期。一季度主业预增60-90%,超市场预期,预计主要因耗材并表影响,预计全年主业利润增速有望超50%。维持公司2015-2017年EPS为0.75/1.05/1.43元的预测。目前同类公司2015年平均PE62X,考虑到公司药品耗材业务成长空间已打开,未来三年将进入高成长期,公司可享受估值溢价,给予2015年73倍PE,上调目标价至55元,维持增持评级。
药品业务持续高增长,新成长空间已打开。公司2014年GPO 业务收入约6.55亿,随着GPO 在外阜的扩张推进,未来GPO 收入有望保持50%以上的高速增长。社区业务约14亿,同比增长超35%,母公司纯销业务约15亿,同比增长超40%。随着新一轮招标推进,公司通过药事服务项目合作以及核心厂商配送资格竞标,可逐步扩张配送范围和品种,纯销业务未来有望继续保持快速增长。第三方物流收入约1亿,同比增长31%,随着京西物流上半年逐步投产,未来第三方业务有望继续保持高速增长。
耗材业务整合进展顺利,2015年并表收入有望接近40亿。公司已控股14家耗材企业,布局完成27个省份700余家三级医院,2014年并表耗材收入超15亿。随着整合的推进,公司开始采取子公司吸收合并扩张,2014年已在北上广吸收合并耗材代理企业9家,预计整体存量收入超6亿,净利润超3600万,未来吸收合并的大范围拓展,将带动耗材收入快速增长。
风险提示：北京招标进度低于预期,耗材整合低于预期。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] 下一页
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