长百集团:具备全球化扩张思维的A 股燃气标的
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
公司是具备全球化扩张思维的A股燃气标的。公司一直致力于实现气源的多元化和自主化。目前,中天能源已建成以武汉为核心的CNG 生产和销售网络,以青岛为核心的天然气及新能源设备制造产业基地,以浙江、湖北、江苏、山东、安徽等地为基地的天然气分销业务网络,并积极调整发展战略,将核心业务由天然气中下游利用端向上游资源端延伸,在国内重点地区布局建设LNG 液化工厂项目并大力拓展LNG 进口分销业务,以及拟在沿江沿海地区建设大型LNG 集散设施,为公司未来持续快速发展提供稳定的气源保障。
董监高团队兼具国际视野和专业经验,产业元老邓总和运营专家黄总合作多年。中天能源的实际控制人是邓天洲、黄博先生。邓天洲先生在石油天然气行业拥有逾30年的从业经验,是我国天然气利用产业的先导者之一和天然气汽车产业的开创者之一。黄博先生拥有丰富的企业运营管理经营,同时拥有资本运作经验。
LNG 分销业务爆发式增长可期,布局LNG 液化厂兼具盈利和资源保障功能。公司的LNG国内分销业务增长迅速,从2014年初日均销量13万m3增长到年底的日均100万m3,我们预计到2015年底公司日均销量将进一步增长到200万m3。预期分销业务快速增长的原因包括(1)公司对下游分销市场的大力投入;(2)LNG 贸易业务拉低公司的天然气采购成本。此外公司通过建设LNG 液化厂一方面可以摆脱天然气管网限制,推进灵活的天然气运输,另一方面可以在必要时向 LNG 分销板块供气,提高供气稳定性。
LNG 贸易有望打开公司业绩成长空间。我们预计随着15年海外LNG 价格波动趋于稳定,公司大概率将开始启动LNG 贸易业务。如果公司启动LNG 贸易业务的话,我们预计公司2015-2017年进口LNG 分别达到45、60和60万吨,对应利润为7200万、9600万元和9600万元。
盈利预测及评级:不考虑外延扩张和LNG 进口贸易,我们预计公司2015-17年可实现营业收入27.97亿元、49.52亿元和71.55亿元,归母净利润分别为3.53亿元、6.24亿元和8.67亿元,对应EPS 分别为0.62元/股、1.10元/股和1.53元/股。(考虑未来LNG贸易落地带来的业绩增厚,预计公司归母净利润分别为4.25亿元、7.20亿元和9.63亿元,对应EPS 分别为0.75元/股、1.27元/股和1.70元/股。)公司未来发展受益全产业链布局、海外LNG 价格下跌和外延扩张预期。当前股价对应15年45倍和16年25倍PE,靠近前期增发价23.47元。考虑到公司管理层的优秀和预期业绩增速高于行业平均水平,对应16年EPS 给予40倍PE,未来12个月目标价44元,较当前股价有60%的上升空间,首次覆盖给予“买入”评级。
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