苏交科2015年中报点评:设计撬动PPP项目,环保开拓成长空间
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨 日期：2015-08-04
投资要点:
定增补流加速外延扩张,介入PPP推动业务升级。公司15年H1归属净利润0.99亿元,同比增长27.55%,业绩符合预期。成功实施3.69亿定增后,公司在手货币7.82亿,为后续外延式扩张奠定基础。我们维持2015/16年EPS0.60、0.76元盈利预测不变。另考虑近期公司设立PPP产业基金撬动项目订单以及地下管廊投资加速推动相关业务发展,打开成长空间,提升估值。参考同类设计且含环保转型预期公司估值,给予公司2015年PE40倍,上调目标价至24元(原21元),维持增持评级。
产业基金设立试水PPP,与央企合作争取项目大单。公司与贵州道投融资(政府背景)共同设立贵州PPP产业基金,首期募资20亿元,积极参与省内投资建设的环保节能、市政交通、智慧城市等PPP项目,推动公司从传统EPC向项目融资+设计咨询+施工+运营的综合服务方向转型,提升盈利空间。公司与中国电建合作参与中山至开平高速路建设,以0.5亿元出资撬动250亿元大单,其中勘察设计(占3%-5%)将由公司负责。此外,依托管廊设计优势与当地资源,公司有望参与到苏州地下管廊建设之中。根据当地规划,未来3年苏州将建5个地下管廊项目,共31公里。
外延发展模式将延续,探索业务外包扩规模。完成激励机制与流动性补充后,公司将延续此前并购发展模式,加速向环保等新领域扩张。现已引入原万邦达团队进军工业废水处理领域。另公司积极探索通过八戒网将设计业务进行外包,解决做大做强过程中人员不足等问题,提升接单能力。
风险提示:并购项目难以整合、进军环保领域资源不足
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