招商证券：投机情绪难以支撑有效反弹
对于海外市场来说，这一轮通缩的恐慌，从美国国债隐含通胀率的角度来看已经超过了11年，但是商品价格所处的位置有天壤之别，市场表现出来的避险情绪也远不及当时。我们认为由于人民币汇率和商品价格这两个主导因素短期难以看到大幅的下跌空间，而通胀预期已经回落到近年低点，此外新兴市场从去年下半年就已经开始持续大幅贬值遭遇资金外流，这一轮的发达国家股票暴跌更多只是对于股票市场此前滞涨隐含过度乐观情绪的剧烈修正；
和11年相似，A股问题的根源仍然在国内。我们认为市场现在需要重新找到一个能够支撑大规模行情的理由。之前新兴行业依赖外延扩张成长的逻辑已经开始在被市场检验(业绩预期开始逐渐下调，新并购增发事件降温)，而偏弱的经济前景预期也暂时难以支撑新的投资主线形成。市场缺乏新增资金持续流入的契机，叠加了监管层清理场外配资的坚决态度，因此盘面上仍然表现为存量博弈。
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