罗莱家纺：大家居转型初见成效，把握家纺龙头投资价值
罗莱家纺
业绩增长符合预期： 2015 年上半年公司实现营业收入 12.50 亿元，同比增长 12.38%；归属上市公司股东的净利润 1.84 亿元，同比增长 16.78%。扣非净利润 1.54 亿元，同比增长 0.9%。EPS0.26 元，符合预期。
净利润增速高于收入增速主要源于投资收益及政府补助大幅增长。上半年公司毛利率增长 3.5pct 至 48.3%，其中 Q2 单季度毛利率 49%。销售/管理/财务费用率分别上升 2pcr/1.3pct/0.6pct 至 23.9%/8.8%/-0.6%，三费合计升 3.8%至 32.1%。净利润增速高于收入增速主要源于投资收益及政府补助大幅增长，其中投资收益增 123%至 1846 万元，政府补助增 55%至 1087 万元。应收账款较年初增长 41.47%至 2.21 亿元，存货控制较好，较年初下降3.69%至 6.10 亿元，经营性现金流净额 0.71 亿元。
转型大家居初见成效。公司目前上海地区品牌专卖店以全新的家居模式向消费者呈现，同时罗莱儿童家居生活体验馆也逐步铺开，进店客流明显提升，销售显着增长。公司打造的高性价比自创大众品牌“乐优家”业已稳步向中低端市场渗透，在上海地区开出试错店。
布局智能家居、互联网新兴领域，整合产业链优质资源。1、公司与和而泰战略合作共同规划研发卧室的系列化智能家居、家庭大健康产品；2、与艾瑞资管、戈壁创赢分别成立互联网投资基金，明确将智能家居、智能硬件、大数据作为未来发展的主要方向之一，落实互联网+战略，强化 O2O等项目实力；3、与加华裕丰共同发起设立产业投资基金，寻求家居领域优秀标的，整合家居资源；4、成立南通罗莱智能家居科技有限公司，主营智能化系列设备等研发生产，为公司在智能家居行业中的领先地位打下基础；5、携手京东向深圳迈迪加投资 2912 万元获取 21.17%股份，利用其数据方面的技术优势，开发准确获取人体睡眠的各项数据的技术，实现与其他各类智能消费电子产品的链接，开拓智能家居产业链。
投资建议： 公司转型家居行业探寻新利润增长点，配合主业布局智能家居、大健康领域，形成未来整体产品组合推出的潜力。在“产业+实业”双轮驱动新战略指引下，公司内部推行罗莱合伙人制度，将在新的一轮家纺行业发展浪潮中成为引领市场的价值龙头。 预计 2015-2017 年 EPS 为 0.68 元/0.82元/0.97 元，维持评级 “增持-A”，目标价 20.52 元，对应 2015 年 30 倍 PE。
风险提示：1)房地产风险；2)收购合作风险；3)消费低迷风险
安信证券 苏林洁 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页
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